현금흐름할인법을 사용하여 기업을 평가합니다. 개요: 기업 가치를 추정할 때 현금흐름을 할인하는 방법. 장점과 단점
기업의 가치를 평가하는 방법 중 하나는 현금흐름할인법(DCF)이다. 이 방법은 기업의 가치를 예상 투자 기간 동안 창출되는 현금 흐름의 합계로 간주합니다. 이를 통해 투자자는 회사의 미래 수익 가치를 계산하고 해당 주식에 대한 투자 타당성을 평가할 수 있습니다.
현금흐름할인법(DCF법)은 기업의 현금흐름이 불안정하고 해마다 크게 변동하는 경우에 사용됩니다. 젊고 성장하는 기업을 평가하는 데 적합하며, 경제적 불확실성이 있는 상황에서 효과적입니다.
평가 알고리즘
DCF 방법을 사용하는 회사의 평가는 다음 순서로 수행됩니다.
1. 분석된 회사의 주식에 대한 예상 투자 기간이 결정됩니다(예: 5년).
2. 회사의 전망과 예측(5년 이내) 및 예측 후(5년 이상) 기간의 추가 성장 속도(Growth Rate)를 분석합니다. 평가에서는 다음 사항을 고려합니다.
- 경제 상황(인플레이션, 이자율, 구매력) 및 이것이 회사 산업에 미치는 영향
- 시장 잠재력 및 회사 산업 역학;
- 회사의 발전 전략 및 투자 정책;
- 분석가 예측(오류 위험에 맞게 조정됨)
분석가 추정 섹션의 금융 웹사이트에서 전문가가 회사에 기대하는 바를 확인할 수 있습니다. Yahoo!Finance의 Intel Corporation(INTC)에 대한 예측의 예입니다.
3. 투자 위험을 평가하고 투자자가 요구하는 수익률이나 할인율을 결정합니다.
- 자기자본의 현금흐름을 결정하기 위해 CAPM 자산 평가 모델이 사용됩니다.
- 모든 투자 자본의 현금 흐름에는 가중 평균 자본 비용(WACC)과 동일한 할인율이 적용됩니다.
4. 회사의 보고서 결과를 바탕으로 잉여현금흐름(FCF)의 가치가 추정됩니다. 동시에, 투자자가 회사의 총 잉여현금흐름(회사에 대한 잉여현금흐름, FCFF)이 아닌 소유자에게 직접적으로 남아있는 잉여현금흐름(자본에 대한 잉여현금흐름, FCFE)을 사용하는 것이 중요합니다. ).
- FCFE(Free Cash Flow to Equity)를 계산하는 공식을 찾을 수 있습니다.
5. 결과적으로 얻은 FCFE(자기자본에 대한 잉여현금흐름)와 예상 성장률을 바탕으로 다음이 계산됩니다.
- 예측 기간(5년 이상)의 각 연도에 대한 회사의 미래 현금 흐름입니다.
- 소위 예측 후 기간(5년 후)의 모든 현금 흐름의 가치입니다. 사업의 최종 가치 또는 최종 가치(최종 가치).
회사의 최종 가치를 계산하기 위해 Gordon 지속적 성장 모델이 사용되며, 이는 추가 비즈니스 성장이 안정적인 속도로 진행될 것이라고 가정합니다.
| 예측 기간 마지막 연도의 FCFE 값 | |
| 아르 자형 | 투자자가 요구하는 수익률(소수점 분수로 표시) |
| G | 예측 후 기간 동안 회사의 예상 성장률; |
| N | 예측 기간의 마지막 해: 5 – 예측 기간은 5년입니다. |
6. 각 예측 연도의 잉여현금흐름 가치가 예측되고 최종 가치가 결정되면 회사 가치(기업 가치) 계산을 직접 진행할 수 있습니다. 이를 위해 순현재가치(NPV) 공식이 사용됩니다. 이를 통해 향후 지불 금액을 할인할 수 있습니다. 현재(현재) 가치(현재 가치)로 가져옵니다.
7.
그런 다음 보통주당 회사의 가치를 결정하는 것이 남아 있습니다. 이를 위해서는 기업 가치를 회사 주식 수(발행 주식)로 나누어야 합니다. 결과 값은 공정 가치입니다. 현재 시장 가치와 비교하여 해당 증권이 얼마나 매력적인지 평가할 수 있습니다.
기업의 가치를 추정하는 데 사용되는 방법 중 하나는 소득 접근법입니다.
이 방법에는 여러 계산 알고리즘이 포함됩니다.
가장 일반적으로 사용되는 방법은 현금흐름을 할인하는 것입니다.
이 방법은 무엇이며 어디에 사용됩니까?
기술의 본질은 다음과 같습니다. 자산가치는 미래에 예상되는 모든 소득의 합으로 정의됩니다.. 계산은 구매자가 미래에 회사 활동을 통해 받을 수 있는 것보다 기업 구매에 더 많은 비용을 지출하지 않을 것이라는 이론을 기반으로 합니다.
할인 방법은 모든 기업의 가치 평가 중에 적용될 수 있습니다. 그러나 현재 회사의 수입과 지출이 불안정한 경우에는 이 방법을 사용하는 것이 가장 효과적입니다. 대부분 이러한 상황은 조직이 성장 및 발전 단계에 있을 때 발생합니다.
성공적인 이전 활동의 결과를 분석하지 않고 미래 현금 수령을 객관적으로 예측하는 것은 불가능하기 때문에 새로 창설된 기업을 평가하는 방법론을 사용하는 것은 비합리적입니다.
다음 비디오에서 이 방법의 사용에 대한 자세한 이야기를 볼 수 있습니다.
장점과 단점
다른 계산 방법과 마찬가지로 할인 방법에도 고유한 특징이 있습니다. 장점은 특정 계산 적용과 관련이 있습니다. 여기에는 다음이 포함됩니다.
- 소득이 불안정한 기업을 평가하는 능력;
- 사용의 다양성;
- 투자자는 조직을 이익의 원천으로 간주합니다.
단점은 다음과 같습니다.
- 새로 설립된 회사에는 이 방법을 사용할 수 없습니다.
- 계산에는 노동집약적이고 시간이 많이 걸립니다.
계산 알고리즘
계산은 특정 기간 동안의 회사 수입 분석을 기반으로 합니다. 이 정보를 바탕으로 발전 동향을 예측하고 조직의 가치를 계산합니다.
계산은 여러 단계로 수행됩니다.
모델 선택
현금 흐름에는 두 가지 유형이 있습니다.
- 순 잉여현금흐름이라고도 불리는 자기자본 흐름;
- 모든 투자 자본에 대한 흐름, 즉 부채가 없는 현금 흐름입니다.
첫 번째 모델을 사용하면 회사 자체 자금의 가치를 결정할 수 있습니다. 이 금액은 기업의 모든 주식 또는 주식의 가격을 나타냅니다. 두 번째 모델에 따른 계산에는 자체 자본뿐만 아니라 차입 자본도 포함됩니다.
현재 가치와 인플레이션 조정 가치를 기반으로 계산할 수 있습니다.
분석 기간 설정
이 과정은 추가 계산에 포함될 기간과 소득 유형을 설정하는 것부터 시작됩니다.
기간은 다음과 같은 특정 요소를 고려하여 결정됩니다.
- 수요와 공급의 역학;
- 개발 전략;
- 기업 관리 계획;
- 금융안정지표의 변화.
회사는 무기한으로 운영될 것으로 예상됩니다. 몇 년 후의 시장 상황을 알 수 없기 때문에 장기간 수입과 지출을 계획하는 것은 불가능합니다. 따라서 원칙적으로 설정된 분석 기간은 두 부분으로 구성됩니다.
- 예측 기간은 대부분 삼 년;
- 예측 이후에는 현금 흐름 증가율의 평균 지표가 평가에 사용됩니다.
회사의 과거 활동 분석
이 단계에서 전문가는 회사의 모든 주요 재무 지표를 조사합니다.
수익을 분석할 때 평가자는 다음 데이터를 조사합니다.
- 제품 구성 및 범위;
- 경쟁;
- 수요;
- 생산 능력;
- 완제품 가격;
- 생산량;
- 업계의 일반적인 시장 상황.
비용 및 투자 연구에는 다음 작업이 포함됩니다.
- 비용 구조 연구;
- 자산 상태와 자산 취득 및 교체 계획을 고려하여 감가상각의 정확성을 결정합니다.
- 대출이자 지불 비용 계산;
- 투자 필요성에 대한 정당화;
- 투자 소스에 대한 연구.
현금흐름 계산
분석기간의 각 연도별로 실시하였다. 자금 금액을 계산하는 방법은 두 가지뿐입니다.
- 똑바로— 회계 계정 항목 분석을 기반으로 합니다.
- 간접적인— 동시에 활동 유형에 따른 자금 이동이 고려됩니다.
할인율 결정
할인율은 다양한 출처에서 자본을 조달하는 데 드는 비용을 나타냅니다. 계수는 다음 요소를 고려하여 설정됩니다.
- 화폐의 시간가치;
- 다양한 자금 조달 출처의 존재;
- 투자의 위험, 이 경우 미래에 이익을 얻을 수 있는 가능성의 정도로 간주됩니다.
요금은 선택한 모델을 기준으로 계산됩니다. 우선 다음과 같은 두 가지 방법이 있습니다.
- 누적공법;
- 자본 자산 평가 모델.
두 번째로 가중평균자본비용 공식이 제공됩니다.
예측 기간 이후의 이익 계산
계산은 예측 기간이 종료된 후에도 기업이 이익을 얻을 수 있다는 가정을 기반으로 합니다.
이 이론에 따르면 기업의 가치는 기업의 미래 발전에 달려 있습니다.
미래현금흐름의 가치 계산
평가자는 할인 공식을 사용하여 계산합니다.
- n은 예측 기간의 연수입니다.
- PV - 객체의 미래 가치
- FV - 현재 가치;
- CF - 현금 흐름;
- 나는 할인율이다.
조정
기업의 시장 가치를 결정한 후에는 결과 가치를 최종 조정해야 합니다. 총 3가지가 있습니다:
- 장기 부채 규모의 명확화;
- 현재 자산 규모 조정;
- 비기능 자산의 가치 설정, 즉 결국 생산에 사용된 자산만 고려됩니다.
할인 방법은 비즈니스 가치 평가에 대한 모든 접근 방식 중에서 가장 복잡합니다. 세계적으로는 결과가 회사의 가장 정확한 가치이기 때문에 가장 인기가 있습니다.
DCF 방법을 사용한 속성 값 계산은 다음 공식을 사용하여 수행됩니다.
여기서 V는 부동산의 현재 가치입니다.
CF j는 j번째 연도의 현금 흐름입니다.
r - 할인율;
Vterm은 예측 기간 종료 시 후속 판매(복귀) 비용입니다.
피- 예측 기간(년).
DCF 방법에 대한 계산 알고리즘입니다.
- 1. 예측 기간의 결정.
- 2. 각 예측 연도에 대한 부동산의 현금 흐름 규모를 예측합니다.
- 3. 복귀 비용 계산.
- 4. 할인율 계산
- 5. 부동산 가치 결정
예측 기간의 결정.
예측 기간의 기간은 평가 대상 부동산의 불안정한 현금 흐름 단계의 기간에 따라 결정됩니다.
국제 평가 실무에서 평균 예측 기간은 5~10년이고, 러시아 실무에서는 일반적인 예측 기간이 3~5년입니다.
각 예측 연도에 대한 부동산의 현금 흐름을 예측합니다.
부동산 자산의 다양한 소득 수준 계산은 다음 공식으로 표현될 수 있습니다.
PVD = 면적 _ 임대료(4.28)
DVD = PVD - 공실 및 임대료 징수로 인한 손실 + 기타 소득(4.29)
NOR = DVD - 부동산과 관련된 부동산 소유자 운영 비용(4.30)
실제로 러시아 감정인은 금융 세부 사항을 고려하지 않고 부동산의 순 현금 흐름을 계산합니다. DCF 방법에서는 순영업소득의 가치가 할인됩니다.
부동산의 시장 가치를 평가할 때 현금 흐름은 해당 부동산의 순 영업 소득입니다.
그러나 부동산의 투자 가치나 기존 사용 가치를 추정할 필요가 있는 경우 소유자 또는 투자자의 실제 비용을 고려해야 하므로 다음 수준의 현금 흐름이 사용됩니다.
세전 현금 흐름 = NPV - 자본 투자 - 대출 서비스 + 대출 성장. (4.31)
세후 부동산 현금 흐름 =
세전 현금 흐름 - 부동산 소유자가 납부한 소득세입니다. (4.32)
토지세와 재산세는 운영 비용의 일부로 실제 총소득에서 공제되어야 합니다.
경제 및 세금 감가상각은 실제 현금 지급이 아니므로 감가상각은 소유자의 운영 비용에 포함되지 않습니다.
평가 대상 부동산을 유지하기 위해 투자한 자본은 순 운영 소득에서 운영 비용으로 공제되어야 합니다.
(특정 투자자에 대한) 부동산의 투자 가치를 추정하는 경우 대출 서비스 지불(이자 지불 및 부채 상환)은 순 영업 소득에서 공제되어야 합니다.
복귀 비용 계산.
복귀는 예측 기간이 끝날 때 부동산의 향후 판매 가치입니다.
부동산에 대한 투자자의 현금 흐름을 고려하면, 투자자는 먼저 부동산에 투자한 다음 부동산에서 소득을 얻고 소유권이 끝나면 부동산을 판매합니다. 원래 투자금의 반환을 받습니다.
복귀를 계산할 때 평가자는 예측 기간이 끝날 때 부동산 가치를 결정해야 합니다.
- 1) 비교 접근법, 이 경우 평가자는 유사한 물건의 비용과 물건의 미래 상태 및 실제 물건의 미래 상태에 대한 가정을 모니터링하여 현재 시장 상태에 대한 분석을 기반으로 미래 판매 가격을 결정합니다. 부동산 시장;
- 2) 소득 접근 방식, 이 경우 평가자는 해당 부동산이 예측 기간 말까지 일정하고 안정적인 현금 흐름을 달성할 것이라는 가정에 기초하여 연말 연도 다음 연도의 소득을 자본화하는 방법을 사용합니다. 독립적으로 계산된 자본화율을 사용한 예측 기간
- 3) 비용 접근법, 이 경우 감정인은 토지의 시장 가치에 대한 예측 가치와 예측이 끝날 때 가치 있는 대상의 재생산(또는 교체) 비용의 합으로 후속 판매 비용을 계산합니다. 기간;
- 4) 예측 기간 동안 부동산 가치의 변화에 관한 가정.
할인율을 결정합니다.
할인율은 비교 가능한 위험 투자에 대한 투자 자본의 기대 수익률, 즉 평가일 현재 비슷한 수준의 위험을 지닌 사용 가능한 대체 투자에 대한 기대 수익률입니다.
할인율은 위험-수익 관계뿐만 아니라 부동산에 내재된 다양한 위험 유형을 반영합니다.
이론적으로 부동산의 할인율은 다음 요소를 직간접적으로 고려해야 합니다.
- 시장에서의 무위험 수익;
- · 부동산 투자 위험에 대한 보상;
- · 낮은 유동성에 대한 보상;
- · 투자 관리에 대한 보상.
평가 과정에서는 명목 금리(인플레이션 포함)와 실질 금리(인플레이션 제외)가 있다는 점을 고려해야 합니다. 명목 금리를 실제 금리로 다시 계산하거나 그 반대로 다시 계산할 때 미국 경제학자 I. Fisher의 공식을 사용하는 것이 좋습니다.
r n = r r + I inf + r r * I inf, (4.33)
r r = (rn - I inf)/(1 + I inf), (4.34)
여기서 r n - 명목 금리;
r r - 실질 환율;
I INF - 인플레이션 지수(연간 인플레이션율).
명목소득원을 사용하는 경우 할인율은 명목기준으로 계산해야 하고, 실질소득원을 사용하는 경우 할인율은 실질기준으로 계산해야 한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
현금흐름과 할인율은 서로 일치해야 하며 같은 방식으로 계산됩니다. 미래현금흐름의 현재가치를 명목기준과 실질기준으로 계산한 결과는 동일합니다.
서양에서는 할인율을 계산하기 위해 다음 방법을 사용합니다.
- 1) 누적 건설 방법;
- 2) 대체투자 비교방법
- 3) 분리 방법;
- 4) 모니터링 방법.
누적공법 할인율은 위험의 함수이며 각 특정 자산에 내재된 모든 위험의 합으로 계산된다는 전제에 기초합니다.
할인율 (아르 자형)다음 공식으로 계산됩니다.
r = r f + p 1 + p 2 + p 3 , (4.35)
여기서 r f는 무위험 수익률입니다.
p 1 - 부동산 투자 위험에 대한 프리미엄
p 2 - 부동산의 낮은 유동성에 대한 프리미엄
p 3 - 투자 관리에 대한 프리미엄.
누적 구축 방법은 단락 5.1에서 자세히 논의됩니다. 자본 비용 상환을 고려하여 자본화율을 계산할 때 이 장의 내용을 참조하십시오.
대체투자 비교방법 부동산의 투자 가치를 계산할 때 가장 자주 사용됩니다. 할인율은 다음과 같이 취할 수 있습니다.
투자자가 요구하는 수익(투자자가 설정)
투자자가 이용할 수 있는 대체 프로젝트 및 금융 상품의 예상 수익성.
· 선정방법 - 할인율은 복리이자로서 부동산 시장에서 유사한 물건과 거래가 완료된 데이터를 바탕으로 계산됩니다.
모니터링 방법 정기적인 시장 모니터링, 추적, 거래 데이터를 기반으로 할인율을 포함한 부동산 투자의 주요 경제 지표를 기반으로 합니다.
현금흐름할인법을 사용하여 부동산의 시장 가치를 계산하는 예를 고려해 보겠습니다.
해당 자산에 대한 초기 데이터는 표 4.4에 명목상으로 제시되어 있습니다. 예측기간은 3년으로 결정된다.
표 4.4.평가 대상 부동산에 대한 데이터
지표
예측기간
물체의 총 면적, (S) sq.m.
VAT를 포함한 임대료, 연간 (자동차) 문지름/평방미터
활용도가 낮고 임대료 미납으로 인한 손실 계수(K 손실), rel.
운영 비용
보험 비용, 천 루블. 년
재산세(건물 잔존 장부가치의 2.2% 수준), 천 루블. 년
토지 임대료, 천 루블. 년
부동산의 현재 상태, 천 루블의 수리 및 유지 관리. 년
연간 교체 비용 외에 평가 대상 부동산에 필요한 자본 투자는 없습니다.
이 경우 시장추출법으로 계산한 자본화율은 18.2%이다(표 4.3 참조).
할인율은 표 4.5에 결정되어 있습니다.
표 4.5.할인율 결정
지표
지표의 가치 결정
무위험수익률(rf), %
OFZ의 만기수익률은 무위험이자율로 사용되었으며 평가일 현재 연 7.1%에 달했습니다.
부동산 투자 위험 프리미엄(p 1),%
낮은 유동성 위험에 대한 프리미엄(р 2), %
평가 대상 세그먼트의 노출 기간(Texp)은 4개월입니다.
p 2 = r f 텍스트;
p 2 = 7.1% 0.33 = 2.4%
투자관리 위험 프리미엄(р 3), %
평균 수준에서 전문가가 결정하며 2.5%로 인정됩니다.
할인율(r)
누적공법에 따라 결정
r = 7.1 + 2.5 + 2.4 + 2.5 = 14.4%
해결책.소득 접근 방식 내에서 현금 흐름 할인법을 사용하여 부동산의 시장 가치를 계산하는 방법은 표 4.6-4.7에 나와 있습니다.
표 4.6.
현금흐름 계산
지표
예측기간
잠재총소득(PVI), 1,000루블. 년
PVD = S C ar
실제 총소득은 천 루블입니다. 년
DVD = PVD(1 - K 손실)
관리 비용 (생산 비용의 2% 수준), 천 루블. 년
운영 비용, 천 루블. 연간 (표 5.9의 해당 지표 4.1-4.5를 합산)
현금 흐름(부동산의 경우 CHOD를 사용함), 천 루블. 년
NOI = DVD - 또는
표 4.7.
부동산 가치 계산
지표
예측기간
현금 흐름, 천 루블 년
СF=NOI = DVD - 또는
현금 흐름의 현재 가치 (PVC), 문지름.
- 5326,8/1,144 2 =
- 4 070,2
- 5907,4/1,144 3 =
- 3 945,6
예측 기간 종료 시 객체 판매 비용(복귀 비용)(Vterm), 천 루블.
V 항 = CHOD 2010 /R
현재 복귀 비용, 문지름.
34313,8/1,144 3 =
현금 흐름 할인법으로 계산한 부동산의 시장 가치는 천 루블입니다. (공식 4.27)
(4 271,5 + 4 070,2 + 3 945,6) + 22 918,7 =
현금 흐름 할인법의 틀 내에서 계산된 부동산의 시장 가치는 35,206,000 루블로 반올림됩니다.
러시아 연방 교육 과학부
모스크바 주립대학교
디자인과 기술
경제 및 경영
코스 작업
주제에 대한 비즈니스 가치 평가 과정에서:
“기업가치를 평가할 때 현금흐름을 할인하는 방법.”
완전한:
학생 gr. VE-051
셰파니나 E.V.
과학 고문:
지미나 T.I.
모스크바 2010
소개................................................................................................................3
섹션 1..........................................................................................................5
1. 사업가치평가의 본질 ..............................................................................5
2. 사업평가의 목적 ..............................................................6
3. 기업가치평가 방법................................................................................6
4. 현금흐름할인법 ..............................9
4.1 본질, 방법의 기초가 되는 기본 원리........................9
4.2 방법의 범위와 한계 ..............................10
4.3 DCF 방법을 사용한 기업 가치 평가의 주요 단계..................................11
섹션 2..........................................................................................................19
계산부분.......................................................................................... 19
결론..........................................................................................................22
참고문헌 목록..........................................................................................23
러시아의 시장 경제 발전으로 인해 다양한 형태의 소유권이 탄생했습니다. 이제 소유자 소유의 아파트, 주택 또는 기타 부동산을 자신의 재량에 따라 처분하고, 새 집이나 사무실 공간을 찾고, 자신의 돈을 사업에 투자할 수 있는 능력이 있습니다.
소유자로서의 권리 행사를 생각하는 사람은 누구나 많은 문제와 질문을 가지고 있습니다. 주요 문제 중 하나는 부동산 가치 문제입니다. 기업, 기업, 주식회사, 금융기관은 이러한 문제에 직면해 있습니다. 기업의 기업화, 모기지 대출의 발전, 주식 시장 및 보험 시스템은 또한 물건의 가치와 재산권을 평가하는 새로운 서비스의 필요성을 창출합니다.
경제 주체의 생산 및 경제 관행에서 기업 자산의 시장 가치를 평가해야 하는 경우가 많이 발생합니다. 재산 매매, 담보 대출, 보험, 재산 분쟁 해결, 과세 등과 관련된 단일 거래는 이것이 없이는 완료될 수 없습니다. 따라서 가치평가 활동에 대한 전문가의 필요성이 대두됩니다. 평가 활동은 경제를 개혁하고 법치국가를 수립하는 과정의 주요 부분입니다.
오늘날 러시아에서는 연방 수준의 감정인의 활동이 1998년 7월 29일 관련 연방법에 의해 규제됩니다. No. 135-FZ "러시아 연방의 평가 활동"
준수해야 할 또 다른 주요 입법 행위는 2001년 7월 6일 러시아 연방 정부 법령 No. 519에 의해 승인된 "평가 활동 대상에 대한 적용을 위한 필수 평가 기준"입니다.
민영화 과정, 주식 시장의 출현, 보험 시스템의 발전, 상업 은행의 재산 담보 대출 발행으로의 전환은 기업(사업)의 가치 평가, 자본의 시장 가치.
기업의 자본은 독특하고 복잡한 제품입니다. 그 성격은 주로 특정 요인에 의해 결정됩니다. 따라서 자본의 발전을 위한 모든 관련 내부 및 외부 조건을 고려하여 자본에 대한 포괄적인 평가가 필요합니다.
기업의 시장 가치를 결정하는 것은 특정 시장에서 생존을 위한 투쟁을 준비하는 데 도움이 되며 기업의 잠재적 역량에 대한 다른 아이디어를 제공합니다. 기업의 비즈니스를 평가하는 프로세스는 전략 개발의 기초가 됩니다. 이는 대체 접근 방식을 식별하고 어떤 접근 방식이 회사에 최대 효율성을 제공하여 더 높은 시장 가격을 제공하는지 결정합니다.
비즈니스 가치 평가는 매년 더욱 중요해집니다. 왜냐하면... 시장 상황에서는 비즈니스에 대한 실제 평가 없이는 회사를 효과적으로 관리하는 것이 불가능합니다. 기업의 가치를 추정하는 것은 모든 경영 전략의 효율성을 나타내는 보편적인 지표입니다. 자산을 매매할 때, 지적 재산을 평가할 때, 고정 자산을 재평가할 때, 감가상각 정책을 시행할 때, 기타 대부분의 시장 조치를 취할 때 실제 평가는 객관적으로 필요합니다.
기업의 시장 가치는 주로 전망에 달려 있습니다. 기업의 시장 가치를 결정할 때 미래에 어떤 형태로든 소득을 창출할 수 있는 자본 부분만 고려됩니다. 동시에, 사업 개발의 어느 단계에서 소유자가 이 수입을 받기 시작하고 이것이 어떤 위험과 관련되어 있는지가 매우 중요합니다. 비즈니스 가치 평가에 영향을 미치는 이러한 모든 요소는 다음 방법으로 고려할 수 있습니다. 할인된 현금 흐름(이하 DDP 방식이라 칭함)
섹션 1.
1. 사업 가치 평가의 본질.
등급– 다양한 유형의 자산(사업) 가치를 결정하고 현행법과 표준을 기반으로 평가하는 데 필요한 데이터를 체계적으로 수집 및 분석합니다.
평가대상- 기업 또는 기업 전체의 동산 및 부동산, 무형 자산 및 금융 자산.
사업 가치 평가– 이는 부동산 단지로서 회사의 가치를 결정하고 소유자에게 이익을 창출할 수 있는 능력을 결정하는 것입니다.
평가 조사를 실시할 때 모든 회사 자산의 가치는 다음과 같이 결정됩니다.
· 부동산
· 기계 및 장비
· 창고 재고
· 금융투자
· 무형 자산.
또한 특정 시장에서 회사의 성과, 과거, 현재, 미래의 수입, 개발 전망 및 경쟁 환경이 별도로 평가됩니다.
조만간 모든 비즈니스 관리자는 자신의 비즈니스를 평가하는 문제에 직면합니다. 여기에는 여러 가지 이유가 있는데, 가장 큰 이유는 가치를 알지 못하면 소유자의 권리 행사에 대해 정보에 입각한 결정을 내리는 것이 거의 불가능하다는 것입니다. 왜냐하면 회사의 활동 결과를 가장 완벽하게 반영하는 것은 회사의 가치이기 때문입니다. .
비즈니스 가치를 아는 것은 다음 문제를 해결하는 데 도움이 됩니다.
· 기업 관리의 효율성 향상;
· 투자 결정의 정당성;
· 개발계획(사업계획) 개발
· 기업 구조 조정(청산, 합병, 인수, 분사 등);
· 한 명 이상의 참가자가 회사를 떠나는 등 부분적 또는 전체 구매 또는 판매의 경우 기업의 현재 시장 가치 결정;
· 기업과 다양한 유형의 거래를 수행하는 경우 기업의 유가증권, 주식, 자본금의 가치 결정;
· 기업의 신용도 및 대출 담보 가치 결정;
· 보험 운영 중 자산의 실제 시장 가치 식별;
· 기업의 과세(과세표준을 결정할 때 기업에 대한 객관적인 평가를 수행하는 것이 필요함)
· 회계 목적을 위한 기업 자산 재평가;
· 승인된 자본에 대한 창립자의 기부금 기여;
· 주주로부터 주식 환매;
· 사업 압류로 인한 보상이 부당하게 과소평가된 경우, 재산 압류에 대한 법원 결정에 대해 항소합니다.
· 사업체 임대 시 임대료 결정;
· 회사의 주식 발행.
2. 사업평가의 목적.
· 투자 설계;
· 승인된 자본에 대한 재산의 기여:
· 재산권 지분 결정;
· 소유권 양도;
· 임대, 신탁관리로의 양도, 임대;
· 구매 및 판매;
· 재산의 분할, 상속, 기부;
· 재산 보험, 담보;
· 세금, 수수료 및 관세 계산;
· 대회, 경매, 거래 수행;
· 재산 분쟁, 몰수, 압류의 해결.
3. 평가 방법.
기본적으로 기업(사업)의 가치를 결정하는 방법에는 비용 기반, 비교 및 수익성의 세 가지 방법이 있습니다.
기업 가치 평가를 수행하는 과정에서 다양한 상황이 발생합니다. 또한 각 상황 클래스에는 해당 상황에만 적합한 자체 접근 방식과 방법이 있습니다. 방법을 올바르게 선택하기 위해서는 먼저 객체의 그룹화, 거래 유형, 가치 평가 시점 등을 사용하여 가치 평가 상황을 분류하는 것이 필요합니다. 또한 수십, 수백 개의 동종 객체가 시장에서 거래되는 경우, 비교 방법을 사용하는 것이 좋습니다. 복잡하고 고유한 개체를 평가하려면 비용 방법이 바람직합니다.
특정 유형의 사업체는 일반적으로 사업 잠재력을 기준으로 평가됩니다(예: 주유소, 호텔). 휘발유 판매량과 호텔 투숙객 수는 수입원이며, 이를 운영 비용과 비교하여 특정 기업의 수익성을 결정할 수 있습니다. 가치 평가에 대한 이러한 접근 방식을 소득이라고 합니다. 소득 방법은 부동산을 임대할 경우 받게 될 이익의 자본화 또는 할인을 기반으로 합니다. 이 방법을 사용한 평가 결과에는 건물 비용과 토지 비용이 모두 포함됩니다.
기업(사업)이 매매되지 않고 사업을 위한 선진시장이 없는 경우, 소득 고려가 투자의 기초가 아닌 경우(병원, 정부 건물), 비용 결정을 기준으로 평가할 수 있습니다. 감가 상각을 고려하고 마모 교체 비용을 추가하는 건설, 즉 비용이 많이 드는 방법을 사용합니다.
평가 대상 기업과 유사한 기업에 대한 시장이 있는 경우, 이 시장에서 이미 판매된 비교 대상의 선택을 기반으로 비교 또는 시장 방법을 사용하여 시장 가치를 결정할 수 있습니다.
이상적인 시장에서는 세 가지 접근 방식 모두 동일한 가치를 창출해야 합니다. 그러나 대부분의 시장은 불완전하고 잠재적 사용자는 잘못된 정보를 받을 수 있으며 생산자는 비효율적일 수 있습니다. 이러한 이유와 기타 이유로 인해 이러한 접근 방식은 서로 다른 비용 지표를 산출할 수 있습니다.
세 가지 명명된 접근 방식은 각각 작업에서 자체 방법을 사용하는 것과 관련됩니다.
소득 접근 방식다음의 사용을 제공합니다:
· 대문자 사용 방법 .
이 방법은 이전 기간의 자본화로 인해 자산을 축적한 기업에 적용됩니다. 즉, 이 방법은 연령 측면에서 "성숙한" 기업을 평가하는 데 가장 적합합니다.
· 현금흐름할인법 .
추가 자산을 활용하기에 충분한 이익을 얻지 못했지만 그럼에도 불구하고 젊은 기업의 평가에 더 적합합니다. 유망한 제품을 보유하고 있으며 기존 및 잠재적 경쟁자에 비해 분명한 경쟁 우위를 가지고 있습니다.
비용 기반 접근 방식용도:
· 순자산법 .
· 잔존 가치 방법 .
이 방법은 회사가 파산 직전에 있거나 계속 기업을 유지할 수 있는지에 대한 심각한 의문이 있는 경우, 청산 시 회사의 가치가 계속 운영하는 것보다 더 높을 수 있는 경우에 수행됩니다. .
비교접근으로사용됩니다:
· 자본시장 방식 .
이 방법은 기업을 계속해서 기능할 것으로 예상되는 운영 기업으로 평가하는 데 중점을 둡니다.
· 거래방법 .
이 방법은 투자자가 기업을 폐쇄하거나 생산량을 크게 줄이려는 경우에 적용 가능합니다.
· 산업계수법 .
이 방법은 기업을 계속해서 기능할 것으로 예상되는 운영 기업으로 평가하는 데 중점을 둡니다.
자본 시장, 거래 및 산업 비율 방법은 동료 기업이 엄격하게 선택되어 평가 대상 기업과 동일한 유형이어야 하는 경우에 적합합니다.
특정 투자 상황에서 기업의 가치 평가에 다양한 비즈니스 가치 평가 방법을 적용할 가능성과 많은 경우 필요성(보다 신뢰할 수 있는 결과를 얻기 위해)은 "가중치" 추정이라는 매우 간단한 아이디어로 이어집니다. 다양한 방법을 사용하여 계산하고 이러한 "가중" 추정치를 합산합니다. 이 경우 원칙적으로 주어진 상황에서 허용되는 다양한 평가 방법에 대한 추정의 중요성에 대한 가중치 계수는 해당 방법에 대한 신뢰 계수로 이해됩니다. 이러한 계수는 순전히 전문가입니다(평가자가 독립적으로 결정함).
러시아 기업을 평가할 때 평가 날짜가 특히 중요합니다. 가치 평가를 시간과 연결하는 것은 파산 전 상태에서 시장이 부동산으로 과포화되고 다른 한편으로는 투자 자원이 부족한 경우 특히 중요합니다.
러시아 경제는 부동산을 포함한 모든 자산의 공급이 유효 수요를 초과하는 것이 특징입니다. 이러한 공급 불균형은 판매용으로 제공되는 부동산의 예상 가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 균형 잡힌 시장의 부동산 가격은 침체된 시장의 가격과 같지 않습니다. 그러나 부동산 소유자와 투자자는 특정 시장, 특정 순간, 특정 조건에서 제공될 실제 가격에 관심이 있습니다. 구매자는 돈을 잃을 가능성을 줄이고 특정 보증을 요구합니다. 따라서 기업의 가격을 결정할 때 인플레이션 및 파산 위험을 포함한 모든 위험 요소를 고려할 필요가 있습니다.
언뜻보기에 인플레이션 경제에서는 할인율에 인플레이션 비율이 고려되기 때문에 기업의 현재 가치 방법 (현금 흐름 할인 방법)이 기업 가치를 평가하는 데 가장 적합합니다. 인플레이션율을 예측할 수 있고 경제가 정상적으로 작동한다면 이는 옳을 것입니다. 불안정한 경제 상황에서 수년간의 기업 활동으로 인한 순이익 흐름을 미리 예측하는 것은 매우 어렵습니다.
4. 현금흐름할인법.
4.1 본질, 방법의 기본 원리
DCF 방법을 사용하여 기업 가치를 결정하는 것은 잠재적 투자자가 특정 기업에 대해 해당 기업에서 얻을 수 있는 미래 수익의 현재 가치보다 더 많은 금액을 지불하지 않을 것이라는 가정에 기초합니다. 소유자는 예상되는 미래 수익의 현재 가치보다 낮은 가격으로 자신의 사업체를 판매하지 않습니다. 상호작용의 결과로 당사자들은 미래 소득의 현재 가치와 동일한 시장 가격에 합의하게 됩니다.
이 평가 방법은 투자 동기의 관점에서 가장 수용 가능한 것으로 간주됩니다. 운영 기업에 돈을 투자하는 투자자는 궁극적으로 건물, 구조물, 기계, 장비, 무형 자산 등으로 구성된 자산 집합을 구매하지 않기 때문입니다. 그러나 미래 소득의 흐름으로 인해 투자금을 회수하고 이익을 창출하며 웰빙을 높일 수 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때 모든 기업은 자신이 속한 경제 부문에 관계없이 한 가지 유형의 상품, 즉 돈만 생산합니다.
현금흐름할인법은 이전에 시장가치 결정의 기초로 간주되었던 사업과 이 사업을 수행하는 기업으로부터의 할인된 예상 소득 측정치를 예상 이익이 아니라 현금흐름으로 가정합니다.
현금 흐름(CashFlow)에 대한 가장 간단한 정의는 특정 기간(연도, 분기, 월)의 현금 흐름이 사업 수입(더하기 기호 포함)과 지불(빼기 기호 포함)의 잔액에 불과하다는 사실로 귀결됩니다. ").
과거 현금흐름은 기업의 현금흐름표에 포함된 현금흐름으로 간단히 기록됩니다.
기업의 미래 현금 흐름은 기업의 순이익(총 수입에서 운영 비용, 대출 이자 및 소득세를 뺀 값)을 기준으로 예상되며, 발생할 가능성이 있는 수입과 지불 잔액을 최대한 가깝게 반영하도록 조정됩니다. 특정 미래 기간에.
이익 접근 방식의 틀 내에서 이익뿐만 아니라 현금 흐름 예측을 기반으로 한 비즈니스 평가의 주요 이점은 다음과 같습니다.
첫째, 미래 사업 이익은 예상되는 제품 생산 및 판매 비용만 직접적으로 고려하는 반면, 사업의 생산 또는 판매 능력을 유지 및 확장하기 위한 미래 자본 투자는 현재 감가상각을 통해 이익 예측에 부분적으로만 반영됩니다.
둘째, 사업 평가를 위한 투자 계산의 지표인 이익(손실)이 부족한 것은 순전히 회계 보고 지표인 이익이 상당한 조작의 대상이라는 사실로도 설명됩니다. 신고 된 가치는 판매 된 제품 비용에서 구매 한 자원 비용을 회계 처리하는 방법, 가속 감가 상각 방법, 판매 된 제품에 제품을 포함하는 기준 (지불 자금 수령시 또는 이행시)에 따라 달라집니다. 공급계약에서 정한 납품기준) 등
4.2 방법의 범위와 한계.
이 평가 방법은 투자 동기의 관점에서 가장 수용 가능한 것으로 간주됩니다. 운영 기업에 돈을 투자하는 투자자는 궁극적으로 건물, 구조물, 기계, 장비, 무형 자산 등으로 구성된 자산 집합을 구매하지 않기 때문입니다. 하지만 흐름 미래 소득 , 투자금을 회수하고, 이익을 창출하며, 웰빙을 높일 수 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때 모든 기업은 자신이 속한 경제 부문에 관계없이 한 가지 유형의 상품, 즉 돈만 생산합니다. 뇌성마비 방법은 모든 운영 기업을 평가하는 데 사용할 수 있습니다. 그러나 기업의 시장 가치에 대한 가장 정확한 결과를 객관적으로 제공하는 상황이 있습니다. 이 방법의 사용은 특정 경제 활동 이력(바람직하게는 수익성이 있음)을 갖고 성장 또는 안정적인 경제 발전 단계에 있는 기업을 평가하는 데 가장 타당합니다. 이 방법은 체계적 손실을 겪고 있는 기업의 가치 평가에는 덜 적용 가능합니다(비록 부정적인 비즈니스 가치가 경영 결정을 내릴 때 사실이 될 수 있음에도 불구하고). 새로운 사업, 심지어 유망한 사업이라도 평가하기 위해 이 방법을 사용할 때는 합리적인 주의가 필요합니다. 수익 이력이 부족하면 기업의 미래 현금 흐름을 객관적으로 예측하기가 어렵습니다.
4.3 DCF 방법을 사용한 기업 가치 평가의 주요 단계
1. 현금 흐름 모델 선택
현금흐름할인법에서 사용되는 주요 지표는 현금흐름이며, 이는 특정 기간 동안의 현금 유입과 유출의 차이로 계산됩니다. 현금 흐름에는 다음과 같은 주요 유형이 있습니다.
· 자기자본(주주) 자본의 시장 가치는 다음과 같이 계산됩니다.
자기자본에 대한 현금 흐름 = 세후 순이익 + 감가상각비 +/- 자체 운전 자본 감소(증가) +/- 고정 자산 투자 감소(증가) +/- 장기 부채 감소(증가).
· 총 현금 흐름이 계산됩니다(회사 자체 자본과 차입 자본은 관례적으로 구별되지 않음).
이자 및 세금 전 이익 – 소득세 + 감가상각비 +/- 자체 운전 자본 감소(증가) +/- 자산 매각(자본 투자).
실제 계산에서는 세 가지 가능한 개발 시나리오(비관적, 가능성이 가장 높음, 낙관적)에 대한 회사의 현금 흐름 계산을 사용합니다. 예측 시나리오의 주요 지표는 다음과 같습니다.
2. 예측 기간의 기간을 결정합니다.
이 방법에 따르면 기업의 가치는 과거의 현금흐름이 아닌 미래에 기초하여 결정됩니다. 예측 기간은 회사의 성장률이 안정화될 때까지 지속됩니다(예측 후 기간에는 안정적인 장기 성장률 또는 끝없는 수입 흐름이 있어야 한다고 가정). 시장 경제 국가에서는 예측 기간이 5~10년이고, 전환 경제 국가에서는 3년으로 단축하는 것이 허용됩니다.
실제로 예측 기간을 선택하는 기준은 다음과 같습니다. 회사가 특정 산업에 속해 있는지(채굴 산업의 경우 예측 기간이 더 길고 비즈니스 가치가 추출에 사용할 수 있는 자원의 크기에 따라 제한됨), 회사 수명주기의 단계.
예측 기간의 측정 단위는 생산 리듬에 따라 결정되며, 원칙적으로 연도를 표준 단위로 합니다.
3. 총매출액의 회고적 분석 및 예측.
총 수익 예측은 기업 및 업계 전체의 회고적 성과 지표와 논리적으로 호환되어야 하며 다음 요소를 고려해야 합니다. 생산량 및 제품 가격; 기업의 소급 성장률; 제품 수요; 인플레이션율; 생산 능력; 자본 투자의 전망과 가능한 결과; 수요 전망을 결정하는 경제의 일반적인 상황; 경쟁 수준을 고려한 업계 상황 시장에서 평가되는 회사의 지분; 예측 후 기간의 장기 성장률; 평가 대상 기업 관리자의 계획.
4. 비용 분석 및 예측.
이 단계에서 평가자는 다음을 수행해야 합니다.
· 회고적인 상호의존성과 추세를 고려합니다.
· 비용 구조 연구: 직접(특히 고정 비용과 가변 비용의 비율) 및 간접;
· 각 비용 범주에 대한 인플레이션 기대치를 평가합니다.
· 재무제표에 나타날 수 있지만 미래에는 발생하지 않을 비반복적이고 특별한 비용 항목을 연구합니다.
· 자산의 현재 가용성과 향후 성장 및 처분을 기준으로 감가상각비를 결정합니다.
· 예상 비용을 경쟁 기업의 해당 지표 또는 유사 및 업계 평균 지표와 비교합니다.
5. 투자 분석 및 예측.
이 방법 단계에는 다음이 포함됩니다.
· 잉여금은 시장 가치를 높이고 부족액은 감소하므로 회사 순 운전 자본의 잉여(부족)를 결정합니다(따라서 보충해야 함).
· 고정자본이 노후되고 생산능력이 확대됨에 따라 고정자본을 대체하기 위한 자본투자 분석;
· 장기부채(자본현금흐름모형의 경우)의 변화(+/-)가 증가하고 있습니다.
투자 분석에는 자체 운전 자본, 자본 투자, 자금 조달 요구의 3가지 주요 구성 요소가 포함됩니다.
자체 운전 자본 분석에는 다음이 포함됩니다.
· 초기 운전 자본 금액 결정;
· 기존 자산이 마모되면 교체합니다.
· 장기 대출 획득 및 상환;
· 기업의 미래 성장에 자금을 조달하는 데 필요한 추가 금액을 설정합니다.
· 향후 생산 능력을 높이기 위한 자산 구매 또는 건설;
· 주식 발행.
수행:
· 자체 운전 자본의 개별 구성 요소에 대한 예측을 기반으로 합니다.
· 자산의 예상 잔여 수명을 기준으로 합니다.
· 기존 부채 수준 및 부채 상환 일정에 따른 자금 조달 요구 사항을 기반으로 합니다.
· 판매량 변화의 %로 표시됩니다.
· 교체 또는 확장을 위한 새로운 장비를 기반으로 합니다.
6. 예측 기간의 각 연도에 대한 현금 흐름 계산.
현금 흐름을 계산하는 두 가지 주요 방법:
· 직접법 : 수입, 지출 항목별, 즉 회계계정별 현금흐름 분석을 기반으로 합니다.
· 간접 방법: 활동 영역별 현금 흐름을 분석합니다. 이는 이익의 사용과 가용 자금의 투자를 명확하게 보여줍니다.
각 예측 연도의 현금 흐름(자본에 대한 현금 흐름을 계산하는 간접적인 방법 사용):
핵심 활동으로 인한 현금 흐름:
이익(세금 차감) + 감가상각비 - 유동자산 금액의 변동(유동자산은 매출채권과 재고자산의 연계로 인해 현금↓을 의미), 단기금융투자, 미수금, 재고자산, 기타 유동자산 금액의 변동 + 당기순이익의 변동 유동부채 금액(유동부채는 채권자로부터의 이연지급, 매수인으로부터의 선수금 수령으로 인한 현금을 의미함), 미지급금, 기타 유동부채 +
투자 활동으로 인한 현금 흐름:
장기자산(장기자산이란 장기자산 투자로 인한 현금감소를 의미함), 장기자산([고정자산, 타기업 주식]현금), 무형자산의 매각 , 고정 자산, 미완성 자본 투자, 초기 자본 투자, 기타 고정 자산
재무 활동으로 인한 현금 흐름:
부채금액 변동([↓]은 [↓] 대출유치[상환]에 따른 현금), 장단기 대출 및 차입금 + 자본금액 변동(추가배치에 따른 자본) 주식은 현금을 의미하며, 배당금 지급은 ↓) + 수권 자본금, 누적 자본금, 목표 소득 =으로 이어집니다.
총 현금 잔액
(두 보고 기간 사이의 현금 잔액 = [↓]이어야 함)
7. 할인율 결정 - 위험 수준 측면에서 비교 가능한 투자 대상에 대한 투자 자본의 예상 수익률입니다.
할인율이나 자본 비용은 세 가지 요소를 고려하여 계산되어야 합니다. :
· 많은 기업은 다양한 수준의 보상을 요구하는 다양한 유치 자본 소스를 보유하고 있습니다.
· 투자자가 화폐의 시간가치를 고려할 필요성
예상되는 미래 소득을 얻을 확률 또는 위험 요소
할인율을 결정하는 방법에는 여러 가지가 있으며 그 중 가장 일반적인 방법은 다음과 같습니다.
· 자기자본에 대한 현금흐름 - 자본자산가격결정모델(CAPM-CapitalAssetPricingModel) 및 누적구축방법
· 모든 투자 자본에 대한 현금 흐름 - 가중 평균 자본 비용(WACC) 모델.
자기자본현금흐름의 경우 소유자가 요구하는 투하자본수익률과 동일하게 할인율이 적용됩니다.
모델 CAPM주식시장 정보 배열(자유롭게 거래되는 주식의 수익성 변화) 분석을 기반으로 합니다. 비공개 기업에 대한 할인율을 도출하기 위해 모델을 사용하려면 추가 조정이 필요합니다.
누적공법할인율은 명목 무위험 이자율에 투자 위험에 대한 총 프리미엄을 더한다는 점에서 CAPM과 다릅니다. 일반적으로 투자 위험 요소에는 다음과 같은 위험이 포함됩니다.
· 기업 관리자 중 "핵심 인물" - 부재 또는 예측 불가능성, 부정직, 무능 등의 위험
· 기업의 판매 시장 및 자원 획득 소스의 다각화가 충분하지 않습니다.
· 부정직, 지급 불능 및 계약상 상대방의 법적 무능력의 위험을 포함하여 제품 판매를 위해 기업이 체결한 계약입니다.
· 자금 출처의 범위가 좁습니다.
· 회사의 재무적 불안정성(자체 운전 자본으로 인한 회전율 부족 위험, 회전율에 따른 단기 부채 상환 부족 등) 등
누적 구성의 수학적 방법은 공식으로 표현될 수 있습니다. :
R = Rb/r + ∑dRi
여기서 R b/r – 기본 요율(위험이 없거나 덜 위험한 요율)
dR i – i번째 수정안.
부동산 시장이 발달한 경우 기준금리 개정을 결정하는 주요 방법으로 전문가 평가 방법이 사용됩니다. 일반적으로 자기자본 할인율(Rск)은 다음과 같습니다.
Rsk = Rb/r + Rn/l + Ri + Rd
여기서- R n/l – 비유동성 위험에 대한 프리미엄 요율;
R 및 – 투자 관리 실패에 대한 프리미엄 요율
R d – 기타 (추가) 위험에 대한 프리미엄 요율.
모든 투자 자본에 대한 현금 흐름의 경우 자기자본과 타인자본에 대한 가중수익률의 합과 동일한 할인율이 적용됩니다.
WACC= C ZK * (1-n/pr)* D ZK + S PA * S AO * D OA
여기서 C ZK는 자본 차용 비용입니다.
n/pr – 법인세율;
D ZK – 자본 구조에서 빌린 자본의 비율;
PA 사용 – 주식 자본(우선주)을 유치하는 데 드는 비용
PA – 기업의 자본 구조에서 우선주의 지분;
JSC의 경우 – 주식 자본(보통주)을 유치하는 데 드는 비용
D OA – 기업의 자본 구조에서 보통주의 지분입니다.
8. 예측 후 기간의 가치 계산.
이 가치의 결정은 예측 후 기간이 끝날 때 사업이 수익을 창출할 수 있다는 전제에 기초합니다. 예측 후 기간의 사업 개발 전망에 따라 할인율을 계산하는 특정 방법이 사용됩니다.
· 청산가치를 기준으로 계산하는 방법. 후속 기존 자산 매각으로 인해 예측 후 기간에 회사가 파산할 것으로 예상되는 경우에 적용됩니다. 이 접근 방식은 수익을 내고 있는 운영 기업을 평가하는 데는 적용할 수 없으며, 성장 단계에 있는 기업은 더욱 그렇습니다.
· 순자산가치에 따른 계산방법은 청산가치 계산과 유사하지만, 청산비용과 자산의 긴급매각에 따른 할인을 고려하지 않습니다. 이 방법은 중요한 유형자산이 주요 특징인 안정적인 사업에 사용될 수 있습니다.
· 비교 대상 기업의 소급 판매 데이터 분석에서 얻은 특수 계수를 사용하여 현금 흐름을 가치 지표로 다시 계산하는 전향 판매 방법.
· Gordon 모델에 따르면 예측 후 기간의 연간 소득은 자본화 비율을 사용하여 가치 지표로 자본화됩니다.
K 캡 = K – g,
여기서 K는 할인율입니다. g – 현금 흐름의 장기 성장률.
고든모형은 잔여기간 동안 안정적인 소득을 얻을 수 있다는 예측을 기반으로 하며, 기여금액과 자본투자 금액이 동일하다고 가정한다. 이 모델의 최종 비용은 다음과 같습니다.
V = CF (t +1) / (K - g), 여기서 CF (t +1)는 예측 후(잔여) 기간의 첫 해에 대한 소득의 현금 흐름입니다.
Gordon의 공식에 따른 최종 값 V는 예측 기간이 끝날 때 결정됩니다.
9. 사업의 기본 비용.
기업의 예비 가치는 두 가지 구성 요소로 구성됩니다.
· 미래 현금 흐름의 현재 가치;
· 예측 후 기간의 비용 현재 가치.
10. 최종 수정.
회사의 최종 시장 가치에 도달하기 위해 여러 가지 조정이 이루어집니다. 무부채 현금흐름 할인 모델을 사용한 경우 발견된 시장 가치는 전체 투자 자본에 적용됩니다. 자기자본 비용뿐만 아니라 회사의 장기 부채 비용도 포함됩니다. 따라서 자기자본의 가치를 구하기 위해서는 발견된 가치에서 장기부채를 차감할 필요가 있다. 가치를 계산할 때 생산, 이익 창출과 관련된 기업의 자산이 고려됩니다. 현금흐름 설계에 있어서 생산 과정에 포함되지 않은 자산도 (판매를 통해) 실현될 수 있는 가치를 가지고 있습니다. 따라서 그러한 자산의 시장가치를 결정하고 이를 현금흐름을 할인하여 얻은 가치와 합산하는 것이 필요합니다. 이 방법을 사용하여 기업을 평가한 결과, 지배 청산 주식 블록의 가치가 결정됩니다. 비지배 지분의 가치가 평가되면 할인이 이루어져야 합니다.
섹션 2.
계산 부분.
현금흐름할인법을 사용하여 기업의 가치를 결정합니다.
2011년부터 2014년까지 - 예측기간 - 4년 2015 - 예측 이후 연도 1 번 테이블.
지표 올해의 2011 2012 2013 2014 2015 1 2 3 4 5 6 1. 핵심 활동으로 인한 현금 흐름, 천 루블. 800 1000 1100 1250 1300 2. 투자 활동으로 인한 현금 흐름, 천 루블. 60 80 100 3. 금융 활동으로 인한 현금 흐름, 천 루블. 4000 3800 3500 3200 2800 4. 총 현금 흐름, 천 루블. 4740 4720 4500 4450 4100 5. 할인율, % 18 18 18 18 18 6. 할인율 0,85 0,72 0,61 0,52 0,44 7. 현금 흐름 할인, 천 루블. 4029 3398,4 2745 2314 8. 현금 흐름의 현재 가치, 천 루블. 12486,4 9. 잔액의 자본화 비율, % 20 10. 사업의 잔존 가치, 천 루블. 9020 11. 영업권, 천 루블. 1675 12. 사업 비용, 천 루블. 23181 4. 총 현금 흐름, 천 루블. = 영업활동으로 인한 현금흐름 - 투자활동으로 인한 현금흐름 + 재무활동으로 인한 현금흐름.
2011 – 800-60+4000=4740
2012 – 1000-80+3800=4720
2013 – 1100-100+3500=4500
2014년 – 1250+3200=4450
2015년 – 1300+2800=4100
7. 현금 흐름 할인, 천 루블. = 총 현금 흐름 * 할인 요소.
2011 – 4740*0.85=4029
2012 – 4720*0.72=3398.4
2013 – 4500*0.61=2745
2014년 – 4450*0.52=2314
8. 현금 흐름의 현재 가치, 천 루블. = ∑ 현금흐름 할인
4029+3398,4+2745+2314=12486,4
10. 사업의 잔존 가치, 천 루블. = (총 현금 흐름 / 잔액 자본화 비율) * 100 * 할인 계수.
(4100/20*100)*0,44=9020
12. 사업 비용, 천 루블. = 잔액의 자본화율 + 기업의 잔존 가치 + 영업권.
12486,4+9020+1675=23181
초과 이익법을 사용한 영업권 가치(기업의 사업 평판) 계산:
표 2
지표 대차 대조표 데이터, 천 루블. 계산 데이터, 천 루블 연간 수익률, % 결과 1 2 3 4 5 1. 핵심활동 예상이익 1000 2 자산의 대체 사용으로 인한 수익성 지표(천 루블). 2.1 유동자산(다음 포함) - 신속판매재고(재고총액의 25%) - 매출채권(미수금의 30%) - 현금 인벤토리 = 10000, DZ = 18000 50 2500 5400 50 7 556,5 2.2 다음을 포함한 고정 자산 - 기술적 조건, 영토 위치 및 기타 요인으로 인해 수익을 창출하지 못하는 경우 42800 34300 8500 3 255 2.3 무형자산 120 120 5 6 3. 초과이익 301,5 자본화율,% 18 영업권 비용, 천 루블. 1675 2.1 유동자산
2500+5400+50=7950
2.2 고정자산
42800-34300=8500
2.3 무형자산
3. 초과이익
영업권 비용, 천 루블.
301,5/18*100=1675
현금 흐름 할인법으로 도출된 정당한 시장 가치는 23,181,000 루블에 달했습니다.
결론
DCF 방법은 체계적인 손실을 겪는 기업의 가치 평가에는 덜 적용 가능합니다(물론 부정적인 기업 가치가 특정 결정을 내리는 데 논쟁거리가 될 수 있음). 새로운 사업을 평가할 때 이 방법을 적용하는 데에도 주의가 필요합니다. 이익 이력이 부족하여 미래 현금 흐름을 객관적으로 예측하기가 어렵습니다.
DCF 방법은 매우 복잡하고 시간이 많이 걸리는 프로세스이지만 전 세계적으로 기존 비즈니스를 평가하는 가장 이론적 기반의 방법으로 인정받고 있습니다. 시장경제가 발달한 국가에서는 대기업과 중견기업을 평가할 때 80~90%의 경우에 이 방법을 사용한다. 이 방법의 가장 큰 장점은 일반적인 시장 발전 전망과 특히 평가되는 기업을 기반으로 하는 유일하게 알려진 평가 방법이며 이것이 투자자의 이익에 가장 부합한다는 것입니다.
사용된 문헌 목록
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부동산 평가는 실제 가격을 확인하기 위해 다양한 기술과 방법을 사용하는 복잡한 경제 활동입니다. 가장 일반적으로 사용되는 것으로 간주됩니다. 현금흐름할인법, 러시아 현실뿐만 아니라 해외에서도 사용됩니다.
기술의 본질
이 방법은 금융 영수증의 할인 가격을 계산하는 데 사용됩니다. 미래에 해당 부동산에서 예상되는. 일정 기간 이후 예상되는 현금 수령이 현재 현금 수령과 크게 다를 것이라는 확신이나 전제 조건이 있는 경우 유사한 방법을 사용할 수 있습니다.
DCF법을 이용하여 부동산의 다양한 활용방법에 따른 수익성 수준을 예측할 때, 일정 연수 동안 어김없이 계산이 이루어집니다. 기간 만료 시 가치 있는 물건의 판매에 대한 수익 예측이 이루어집니다.. 이 기술이 가장 효과적입니다. 소득이 불안정하여.
방법이 사용되는 경우는 다음과 같습니다.
- 존재한다 교육받은 추측 차이가까운 미래에 기존 현금 흐름에서 발생하는 현금 흐름
- 허용하는 정보가 있습니다. 미래 수익 수준을 예측하다;
- 관찰됨 계절성현금 영수증;
- 부동산 물건처럼 행동 대규모 상업시설;
- 평가 대상 부동산이 위치한 곳 공사 중이거나 시운전 중.
현금흐름할인법은 다음과 같은 방법입니다. 미래 소득 금액을 가능한 한 정확하게 예측하십시오..
후자는 불안정성, 수령 불균등성 등으로 구별될 수 있습니다. 투자 시, 투자자는 구매 가격 대비 기존 이익의 금전적 등가물을 고려하여 가능한 장점과 매력을 고려하여 대상을 고려하려고 합니다.
이 방법의 효율성과 수익성을 결정하는 다른 방법과의 주요 차이점은 다음을 고려하는 것입니다. 매개 변수의 전체 복합체와 상호 관계나. 이러한 매개변수에는 자본 유입 및 유출, 자본 지출, 미수금 및 구조적 변화가 포함됩니다.
직접적이든 간접적이든 순이익 지표를 사용하면 그렇게 큰 매개변수 세트를 사용하여 작업할 수 없습니다.
평가방법
현대 경제학에서는 부동산의 가치를 추정할 수 있는 구별법을 사용합니다.
- . 이 기술은 부동산 청산이 제안된 경우 또는 향후 파산에 대한 전제 조건이 있거나 지속적인 운영이 불가능한 경우에 사용하기 위한 것입니다.
- . 기존부동산자산을 평가하거나 활동감소가 예상되는 경우에 사용하는 방법
- 유리한.할인된 현금 흐름을 사용한 평가 방법을 포함하는 것은 이러한 기법 그룹입니다. DCF 방법의 다른 유형과 구별되는 특징은 현재 단계에서 정상적으로 기능하고 있으며 수익 창출을 포함하여 향후 장기적인 운영이 계획된 조직 또는 부동산에 적용된다는 것입니다.
DCF 방법을 사용한 평가의 주요 단계
DCF 방법의 적용에는 여러 단계의 평가가 포함됩니다.
스테이지 1.정의 예측 기간. 이 단계에서는 들어오는 자금이 평가되는 기간을 추정해야 합니다. 러시아 연방 영토에서의 러시아 경제의 불안정으로 인해 평가 기간의 평균 기간은 3~5년을 넘지 않는다, 서양에서는 기간이 더 깁니다. 선택한 기간은 합리적인 예측을 할 수 있을 만큼 충분해야 합니다.
2단계. 특정 수량을 예측합니다. 이를 위해서는 투자자가 다음 단계를 수행해야 합니다.
- 고객이 제공한 데이터를 활용하여 분석 작업 수행 재정 상태에 대해. 보고서에는 선택한 대상과 관련된 소급 기간의 비용 및 수입 항목이 표시됩니다.
- 등급 현재 부동산 시장 상황동적 변화를 고려한 특성;
- 편집 손익 수준에 대한 예측 계산, 회계 문서 재구성을 기반으로합니다.
러시아 경제에서는 현금 흐름 할인 절차 대신 다음을 포함하여 소득이 주로 할인됩니다.
- 순영업이익채무 의무가 없는 부동산에 적용됩니다.
- 순현금흐름, 받은 이익에서 모든 유형의 비용 공제를 고려하여 계산됩니다.
- 과세 소득.
3단계.세다 복귀 비용. 반전이 있다 현금 흐름 생성의 감소 또는 완전한 중단으로 인해 발생하는 대상의 잔존 가치. 이 지표의 실제 비용은 다음과 같은 방법으로 예측할 수 있습니다.
- 시장 상황을 고려하여 부동산의 판매 가격을 설정합니다. 비슷한 부동산 가격미래의 부동산 가치를 예측하려고 시도합니다.
- 부동산 가격 변동 계산전체 소유 기간 동안;
- 회계연도 소득의 자본화, 자본화 비율을 독립적으로 할당하여 예측 기간 종료일 이후
- 할인율 결정. 할인율은 미래에 받을 것으로 예상되는 자금의 양을 계산하는 데 사용되는 값입니다.
부동산의 경우 할인율은 부동산에 내재되어 발생할 수 있는 모든 위험을 포함하는 위험-소득 관계를 고려하여 계산됩니다. 유동적인 투자 수준, 보상 비용, 투자 관리 시스템의 존재 여부도 고려됩니다.
4단계. 할인율 계산.이 절차의 목적은 일정 기간 후에 받거나 지불할 금융 영수증 금액을 결정하는 것입니다. 이 지표를 사용하면 가치 있는 물건의 위험 대비 수익 비율을 확인할 수 있습니다. 세 가지 계산 방법이 있으며 그 선택은 현금 흐름 유형에 따라 달라집니다.
- 자기자본으로 사용 자산 평가를 통한 누적 건설 방법론(CAPM 방법);
- 차용 또는 투자 자금 평가는 가중 평균 자본 비용의 가치를 고려하여 수행됩니다..
국내경제에서는 할인율이 주로 누적방식으로 계산된다. 이 특정 방법의 선택은 계산의 단순성과 시장 상황을 고려하는 능력에 따라 결정됩니다.
5단계.곧장 DCF 계산.
계산할 때 다음 공식이 사용됩니다.
PV – 결정된 값,
C t – 기간 t의 금융 영수증,
i - 기간 t 동안 유효한 할인율,
R - 복귀 비용,
n은 예측 기간(년)입니다.
계산할 때 다음 두 가지 사항을 고려해야 합니다.
- 복귀 비용을 계산할 때 마지막 연도를 할인하여 투자 금액에 추가해야 합니다.
- 계산이 완료되면 최종 비용은 현재 복귀 가치 및 향후 현금 영수증의 예상 가격과 같아야 합니다.
물체의 비용을 계산하는 예
예를 들어 다음 문제를 고려해보세요.
첫 번째 단계는 매년 할인율을 고려하여 결정하는 것입니다.
1년 = 12,000/(1+11%) = 10,810.81 화폐 단위;
2년차 = 14,000/(1+11%) = 12,612.61 화폐 단위;
3년차 = 16,000/(1+11%) = 14,414.41 화폐 단위.
4년차 = 100,000/(1+0.11) = 90,090.09 통화 단위.
따라서 PV = 10,810, 81+12,612, 61+14,414, 41+90,090, 09=127,927, 92 통화 단위입니다.
이 방법의 가장 큰 장점은 부동산이 작동하는 경우 회사의 실제 시장 가격을 반영하고 미래 현금 흐름의 규모를 대략적으로 예측할 수 있는 경우에 사용할 수 있다는 것입니다.
DCF 방법은 금융소득 창출이 불안정한 경우 실질적으로 사용할 수 없으며, 그렇지 않으면 계산 중 확률의 확산이 크게 증가합니다.
할인이란 무엇입니까?
아래 동영상에서는 할인이 무엇인지 명확하고 접근하기 쉬운 방식으로 설명합니다.
