Отрицателен ливъридж. Финансов ливъридж (финансов ливъридж): определение, формула. Описание на компонентите

Всяка компания се стреми да увеличи своя пазарен дял. В процеса на формиране и развитие дружеството създава и увеличава собствен капитал. В същото време много често, за да се даде тласък на растеж или да се стартират нови направления, е необходимо да се привлече външен капитал. За една модерна икономика с добре развит банков сектор и обменни структури получаването на достъп до заемен капитал не е трудно.

Теория на капиталовия баланс

При привличането на заемни средства е важно да се поддържа баланс между поетите задължения за изплащане и поставените цели. Нарушавайки го, можете да получите значително намаляване на темпото на развитие и влошаване на всички показатели.

Според теорията на Модилиани-Милър наличието на определен процент дългов капитал в структурата на общия капитал, с който разполага една компания, е от полза за текущото и бъдещото развитие на компанията. Заемните средства на приемлива цена на услугата ви позволяват да ги насочите към обещаващи области, в този случай ефектът на паричния мултипликатор ще работи, когато една инвестирана единица дава увеличение на допълнителна единица.

Но ако има висок дял на заемни средства, компанията може да не успее да изпълни своите вътрешни и външни задължения поради увеличаване на размера на обслужването на заема.

По този начин основната задача на компания, която привлича капитал от трета страна, е да изчисли оптималния коефициент на финансов ливъридж и да създаде баланс в общата капиталова структура. Много е важно.

Финансов ливъридж (ливъридж), определение

Ливъриджът представлява съществуващото съотношение между два капитала в компанията: собствен и привлечен. За по-добро разбиране определението може да бъде формулирано по различен начин. Коефициентът на финансов ливъридж е показател за риска, който компанията поема, като създава определена структура от източници на финансиране, т.е. използва както собствени, така и заемни средства.

За разбиране: думата „ливъридж“ е английска дума, която в превод означава „ливъридж“, следователно ливъриджът на финансовия ливъридж често се нарича „финансов ливъридж“. Важно е да разберете това и да не мислите, че тези думи са различни.

Раменни компоненти

Коефициентът на финансов ливъридж отчита няколко компонента, които ще повлияят върху неговия показател и ефекти. Сред тях са:

1. Данъци, а именно данъчната тежест, която фирмата носи при извършване на своята дейност. Данъчните ставки се определят от държавата, така че една компания по този въпрос може да регулира нивото на данъчните облекчения само чрез промяна на избраните данъчни режими.
2. Индикатор за финансов ливъридж. Това е съотношението дълг към собствен капитал. Само този показател може да даде първоначална представа за цената на привлечения капитал.
3. Диференциал на финансовия ливъридж. Също така индикатор за съответствие, който се основава на разликата в рентабилността на активите и платената лихва за взетите заеми.

Формула за финансов ливъридж

Можете да изчислите коефициента на финансов ливъридж, чиято формула е доста проста, както следва.

Ливъридж = Размер на дълговия капитал / Размер на собствения капитал

На пръв поглед всичко е ясно и просто. Формулата показва, че коефициентът на ливъридж е съотношението на всички привлечени средства към собствения капитал.

Ливъридж, ефекти

Ливъриджът (финансов) е свързан със заемни средства, които са насочени към развитие на компанията и рентабилност. След като определите структурата на капитала и получите коефициента, т.е. чрез изчисляване на коефициента на финансов ливъридж, формулата за който е представена в баланса, можете да оцените ефективността на капитала (т.е. неговата рентабилност).

Ефектът на ливъридж дава разбиране за това колко ще се промени ефективността на собствения капитал поради факта, че външен капитал е привлечен в оборота на компанията. За изчисляване на ефекта има допълнителна формула, която взема предвид изчисления по-горе показател.

Има положителни и отрицателни ефекти от финансовия ливъридж.

Първият е, когато разликата между възвръщаемостта на общия капитал след плащането на всички данъци надвишава лихвения процент за предоставения заем. Ако ефектът е по-голям от нула, тоест положителен, тогава увеличаването на ливъриджа е печелившо и можете да привлечете допълнителен заемен капитал.

Ако ефектът е с отрицателен знак, тогава трябва да се вземат мерки за предотвратяване на загуби.

Американски и европейски интерпретации на ефекта на лоста

Две интерпретации на ефекта на лоста се основават на това кои акценти се вземат предвид в по-голяма степен при изчислението. Това е по-задълбочен поглед към това как съотношението на финансовия ливъридж показва степента на въздействие върху финансовите резултати на компанията.

Американският модел или концепция разглежда финансовия ливъридж чрез нетната печалба и печалбата, получена след като компанията е направила всички данъчни плащания. Този модел отчита данъчния компонент.

Европейската концепция се основава на ефективността на използването на заемния капитал. Той изследва ефектите от използването на собствен капитал и ги сравнява с ефекта от използването на дългов капитал. С други думи, концепцията се основава на оценката на доходността на всеки вид капитал.

Заключение

Всяка компания се стреми като минимум да постигне точка на рентабилност и като максимум да получи високи показатели за рентабилност. Не винаги има достатъчно собствен капитал за постигане на всички поставени цели. Много компании прибягват до заемане на средства за развитие. Важно е да поддържате баланс между собствения и привлечения капитал. Индикаторът за финансов ливъридж се използва, за да се определи колко добре се поддържа този баланс в момента. Той помага да се определи колко текущата капиталова структура позволява допълнителен дълг.

Условно нетната печалба може да бъде представена като разликата между приходите и разходите от два вида - производствени и финансови. Те не са взаимозаменяеми, но размерът и делът на всеки от тези видове разходи могат да бъдат контролирани.

Размерът на нетната печалба зависи от много фактори. От позицията на финансовото управление на дейността на предприятието се влияе от:

а) колко рационално се използват предоставените на предприятието финансови ресурси;

б) структура на източниците на средства.

Първият момент се отразява в обема и структурата на основния и оборотния капитал и ефективността на тяхното използване. Инвестициите в дълготрайни активи са съпроводени с увеличаване на дела на дълготрайните разходи (амортизация). Промяната на съотношението между постоянни и променливи разходи може значително да повлияе на маржовете на печалба. Тази връзка се характеризира с категорията производствен ливъридж. Неговото ниво е толкова по-високо, колкото по-висок е делът на постоянните разходи.

Вторият момент се отразява в съотношението на собствените и заемните средства като източници на дългосрочно финансиране, осъществимостта и ефективността на използването на последните.

Привличането на един или друг източник на финансови ресурси е свързано с определени разходи: акционерите трябва да изплатят дивиденти, банките - лихви за ползване на заем и т.н. Общата сума на средствата, които трябва да бъдат платени за използване на определен обем финансови ресурси, изразена като процент от този обем се нарича цена на капитала.

В зависимост от продължителността на съществуване в тази конкретна форма източниците на финансови ресурси на предприятието могат да бъдат разделени на краткосрочни и дългосрочни. При нормални условия се приема, че дългосрочните инвестиции се финансират от дългосрочни източници на финансиране (собствен капитал и дългосрочни банкови заеми), а текущите активи – основно от краткосрочни пасиви.

При определяне на цената на капитала икономистите са единодушни, че основните източници, които се вземат предвид при определяне на среднопретеглената цена на капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) са собственият капитал и дългосрочно привлеченият капитал.

Съществуват различни мнения относно счетоводното отчитане на задълженията и краткосрочните банкови заеми. Така че E.S. Стоянова ги включва в изчислението на WACC.

В.В. Ковальов ги изключва от изчислението, Дж. Бригъм и Л. Гапенски смятат, че „съответните компоненти на капитала, които са от съществено значение за изчисляване на неговата цена, са:

1) част от краткосрочни заеми и заеми, която представлява постоянен източник на финансиране,

2) дългосрочни заеми,

3) собствен капитал.

Наистина WACC се използва при изчисляване на дългосрочни инвестиционни проекти, т.е. се определя за дълъг период, следователно краткосрочните източници на финансови ресурси са задълженията и краткосрочните банкови заеми, привлечени за покриване на циклични или сезонни колебания в оборотния капитал - не трябва да се взема предвид при изчисляването му. Краткосрочните банкови заеми, използвани като постоянен източник на финансиране, трябва да се вземат предвид в процеса на оценка на цената на капитала.

Тъй като цената на различните елементи на капитала е различна, възниква проблемът с избора на източници на финансови ресурси. И тук основният аргумент в полза на избора на един или друг източник е да се сравнят разходите за тях. Чрез привличане на евтин дългов капитал собственикът на собствения капитал може значително да увеличи възвръщаемостта на собствения капитал (тази увеличена възвръщаемост е компенсация за увеличения риск). При привличането на заемен капитал влиза в действие финансов ливъридж. Привличането на заемни средства при определени условия ви позволява да увеличите възвръщаемостта на инвестираните собствени средства, т.е. гарантира, че възвръщаемостта на собствения капитал надвишава възвръщаемостта на активите. Привличането на дългов капитал има смисъл, ако цената му е по-ниска от очакваната възвръщаемост на активите.

Финансовият ливъридж е потенциалната възможност за влияние върху печалбата на организацията чрез промяна на обема и структурата на дългосрочните задължения.

Сред показателите за оценка на нивото на финансов ливъридж два са най-известните:

Съотношение дълг към собствен капитал;

Съотношението на скоростта на промяна на нетната печалба към скоростта на промяна на печалбата преди данъци и лихви.

Финансовият ливъридж характеризира използването на заемни средства от организацията, което влияе върху измерването на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал. Финансовият ливъридж е обективен фактор, който възниква с появата на заемни средства в размера на капитала, използван от организацията, което му позволява да получи допълнителна печалба от собствения си капитал.

Нивото на финансов ливъридж характеризира чувствителността и способността за управление на нетната печалба. Колкото по-висока е стойността на ливъридж, толкова по-нелинейна става връзката (чувствителността) между промените в нетната печалба и печалбата преди данъци и лихви и следователно, толкова по-голям е рискът да не я получите. Нивото на финансов ливъридж се увеличава с увеличаване на дела на заемния капитал и съответно на размера на лихвите, платени по заема, което характеризира активността на финансовата дейност. С увеличаването на нивото на финансов ливъридж обаче финансовият риск се увеличава.

Финансовият ливъридж е не само показател за финансова стабилност, но също така има голямо влияние върху увеличаването или намаляването на размера на нетната печалба и възвръщаемостта на собствения капитал на организацията.

Ефектът на финансовия ливъридж се проявява във факта, че увеличаването на дела на заемните средства води до увеличаване на възвръщаемостта на собствения капитал, но в същото време се увеличава степента на финансов риск, т.е. възниква алтернатива между риск и очаквана възвръщаемост. Следователно финансовите мениджъри трябва да коригират съотношението на собствения и дълговия капитал (и съответно ефекта на финансовия ливъридж) до оптималното.

Що се отнася до логиката на формиране на показатели, за първия показател се свежда до факта, че всеки източник на средства за организацията е платен. Целият въпрос е в размера и методите на тази дъска. Въпреки това, заемните източници имат, както каза В. В. Ковальов, една неприятна черта: въпреки че тяхната цена обикновено е по-ниска от цената на източниците на собствени средства, обаче, плащането за тяхното използване е задължително, независимо дали организацията работи рентабилно или нерентабилно. . Допълнителното привличане на заемен капитал обикновено се характеризира с повишаване на нивото на финансовия ливъридж, т.е. увеличаване на финансовия риск от дейността на организацията и увеличаване на нормата на възвръщаемост, изисквана от собствениците.

С други думи, организацията трябва да има приблизително равен брой собствени и привлечени източници, лостът трябва да е в покой. В противен случай, когато има повече заемни източници, тъй като всички те са платени, т.е. краят на лоста със заемни източници се измества значително надолу и се получава така нареченият „ефект на палката“, следствие от което е значително влошаване на финансовото състояние на организацията. Колкото по-висок е процентът на привлечените източници, толкова по-ниска е нетната печалба на организацията. Следователно, колкото по-високо е нивото на финансов ливъридж, толкова по-висок е финансовият риск на организацията. Положителното въздействие на финансовия ливъридж ще бъде при условие, че икономическата възвръщаемост на капитала е по-висока от лихвения процент по кредита. В пазарната икономика лихвеният процент се определя, освен при равни други условия, от размера на заемния капитал. Колкото по-голям е размерът на заемния капитал в структурата на източниците на средства на организацията, толкова по-висок е лихвеният процент и толкова по-ниска е нетната печалба на организацията. Организация, която има значителен дял от заемен капитал, се нарича организация с високо ниво на финансов ливъридж или финансово зависима компания; Организация, която финансира дейността си само със собствени средства, се нарича финансово независима компания.

Ако организацията не използва заеми и заеми, финансовият ливъридж е равен на 1, т.е. този фактор не оказва влияние върху формирането на печалбата и следователно нетната печалба се е променила само под въздействието на производствените фактори.

Ако една организация използва заеми и заеми, тогава нивото на финансовия ливъридж ще се увеличи с нарастването на тези източници, колкото по-високо е нивото на финансовия ливъридж, толкова по-голямо е неговото въздействие върху нетната печалба.

Показател, отразяващ нивото на допълнително генерираната печалба от собствения капитал при различни дялове на привлечените средства, се нарича ефект на финансов ливъридж. Изчислява се по следната формула:

EFL = (1 - SNP) x (KVRa - PC) * ZK/SK,

където EFL е ефектът от финансовия ливъридж, който се състои в увеличение на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал, %;

SNP - ставка на данъка върху дохода, изразена като десетична дроб;

KVRa - коефициент на брутна възвръщаемост на активите (отношение на брутната печалба към средната стойност на активите), %;

PC - средният размер на лихвата по заем, изплатен от организацията за използване на заемен капитал,%;

ZK - средният размер на заемния капитал, използван от организацията;

SK е средният размер на собствения капитал на организацията.

В същото време е необходимо да се обърне внимание на зависимостта на ефекта на финансовия ливъридж от съотношението на съотношението на възвръщаемостта на активите и нивото на лихвата за използване на заемния капитал. Ако съотношението на брутната възвръщаемост на активите е по-голямо от нивото на лихвата по заема, тогава ефектът от финансовия ливъридж е положителен. Ако тези показатели са равни, ефектът от финансовия ливъридж е нулев. Ако нивото на лихвата по заем надвишава съотношението на брутната възвръщаемост на активите, ефектът от финансовия ливъридж е отрицателен.

Механизмът на формиране на ефекта на финансовия ливъридж може да бъде изразен графично.

рисуване. Графика на формирането на ефекта на финансовия ливъридж

Дадената формула за изчисляване на ефекта на финансовия ливъридж ни позволява да разграничим три основни компонента:

1. Данъчен регулатор на финансовия ливъридж (1-Snp), който показва до каква степен се проявява ефектът на финансовия ливъридж във връзка с различните нива на облагане на печалбата.

2. Диференциал на финансовия ливъридж (KVRa-PC), който характеризира разликата между коефициента на брутна възвръщаемост на активите и средния лихвен процент по кредита.

3. Коефициент на финансов ливъридж (LC/SC), който характеризира размера на заемния капитал, използван от предприятието за единица собствен капитал.

Данъчен коректор на финансов ливъриджпрактически не зависи от дейността на организацията, тъй като ставката на данъка върху печалбата е установена със закон. В същото време, в процеса на управление на финансовия ливъридж, диференциален данъчен регулатор може да се използва в следните случаи:

а) ако са установени диференцирани ставки на данъка върху печалбата за различни видове дейности на организацията;

б) ако организацията използва данъчни облекчения върху печалбата за определени видове дейности;

в) ако отделни дъщерни дружества на организацията оперират в свободните икономически зони на своята страна, където се прилага преференциален режим на данък върху дохода;

г) ако отделни дъщерни дружества на организацията работят в държави с по-ниско ниво на данъчно облагане на печалбата.

В тези случаи, като се влияе върху отрасловата или регионалната структура на производството (и съответно върху състава на печалбата според нивото на нейното облагане), е възможно чрез намаляване на средната ставка на облагане на печалбата да се увеличи влиянието на данъчен коректор на финансовия ливъридж върху неговия ефект (при равни други условия).

Диференциал на финансовия ливъридже основното условие, което формира положителния ефект от финансовия ливъридж. Този ефект се проявява само ако нивото на брутната печалба, генерирана от активите на организацията, надвишава средния лихвен процент за използвания заем. Колкото по-висока е положителната стойност на диференциала на финансовия ливъридж, толкова по-голям е, при равни други условия, неговият ефект.

Поради високата динамика на този показател, той изисква постоянно наблюдение в процеса на управление на ефекта от финансовия ливъридж. Тази динамика се дължи на редица фактори.

На първо място, по време на период на влошаване на условията на финансовия пазар, цената на заемните средства може да се увеличи рязко, надвишавайки нивото на брутната печалба, генерирана от активите на организацията.

В допълнение, намаляването на финансовата стабилност на организацията в процеса на увеличаване на дела на използвания заемен капитал води до увеличаване на риска от нейния фалит, което принуждава кредиторите да увеличат лихвения процент по заема, като вземат предвид включване на премия за допълнителен финансов риск. При определено ниво на този риск (и, съответно, нивото на общия лихвен процент по заема), диференциалът на финансовия ливъридж може да бъде намален до нула (при което използването на заемен капитал няма да увеличи възвръщаемостта на собствения капитал) и дори да имат отрицателна стойност (при която възвръщаемостта на собствения капитал ще намалее, тъй като част от нетната печалба, генерирана от собствения капитал, ще отиде за формирането на използван заемен капитал при високи лихвени проценти).

И накрая, в период на влошаване на условията на стоковите пазари, обемът на продажбите на продукти намалява и съответно размерът на брутната печалба на организацията от производствени дейности намалява. При тези условия може да се формира отрицателна стойност на диференциала на финансовия ливъридж дори при постоянни лихвени проценти по кредита поради намаляване на коефициента на брутна възвращаемост на активите.

В светлината на горното можем да заключим, че формирането на отрицателна стойност на диференциала на финансовия ливъридж поради някоя от горните причини винаги води до намаляване на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал. В този случай използването на заемен капитал от организацията има отрицателен ефект.

Коефициент на финансов ливъридже лостът (ливъридж в буквален превод - лост), който предизвиква положителен или отрицателен ефект, получен поради съответния му диференциал. При положителна диференциална стойност всяко увеличение на коефициента на финансовия ливъридж ще доведе до още по-голямо увеличение на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал, а при отрицателна диференциална стойност увеличението на коефициента на финансов ливъридж ще доведе до още по-голям процент на спад в коефициентът на възвръщаемост на собствения капитал. С други думи, увеличаването на съотношението на финансовия ливъридж води до още по-голямо увеличение на неговия ефект (положителен или отрицателен в зависимост от положителната или отрицателната стойност на диференциала на финансовия ливъридж).

По този начин, при постоянен диференциал, съотношението на финансовия ливъридж е основният генератор както на увеличението на размера и нивото на печалбата от собствения капитал, така и на финансовия риск от загуба на тази печалба. По същия начин, при постоянен коефициент на финансов ливъридж, положителната или отрицателната динамика на неговия диференциал генерира както увеличение на размера и нивото на възвръщаемост на собствения капитал, така и на финансовия риск от неговата загуба.

Познаването на механизма на влияние на финансовия капитал върху нивото на рентабилност на собствения капитал и нивото на финансовия риск ви позволява целенасочено да управлявате както разходите, така и капиталовата структура на организацията.

Финансовият ливъридж е фактор за промяната на нетната печалба, а производственият ливъридж е фактор, влияещ върху промяната на печалбата преди лихви и данъци и, разбира се, нетната печалба, като производна на общия финансов резултат. На практика, разбира се, е доста трудно да се елиминира влиянието само на тези отбелязани видове ливъридж. Следователно преценките за ефективността на управлението на тези фактори се правят въз основа на промените в печалбата. За да се елиминира поне частично кръстосаното влияние на двата вида ливъридж, е прието в известен смисъл условно правило, според което оперативният ливъридж е свързан с печалбата преди лихви и данъци, а финансовият ливъридж е свързан с нетния печалба. Коефициентът Ufl има ясен икономически смисъл. Той показва колко пъти печалбата от продажби надвишава печалбата след лихви. Колкото по-голям е обемът на заемните средства, привлечени от предприятието, толкова по-голям е размерът на лихвите, платени върху тях, толкова по-високо е нивото на финансов ливъридж.

Ефектът от финансовия ливъридж е, че колкото по-висока е стойността му, толкова по-нелинейна става връзката между нетната печалба и печалбата от обичайни дейности - лека промяна (увеличаване или намаляване) на печалбата от продажби в условия на висок финансов ливъридж може да доведе до значителна промяна в нетната печалба.

Увеличаването на възвръщаемостта на собствения капитал при привличане на заемен капитал е оправдано, тъй като собственикът на капитала в този случай носи допълнителен риск, наречен финансов. Свързва се с възможна липса на средства за плащане на лихви по дългосрочни заеми и заеми. Увеличаването на финансовия ливъридж е придружено от увеличаване на степента на риск на дадено предприятие - колкото по-голям е делът на заемните средства в общия капитал, толкова по-голям е рискът от неполучаване на средства от собствениците на собствения им капитал.

Пространственото сравнение на нивата на финансов ливъридж е възможно само ако основният размер на печалбата от продажбата на сравняваните предприятия е еднакъв.

Обобщен интегрален показател за оценка на размера на влиянието на оперативния и финансовия ливъридж се нарича оперативно-финансов ливъридж, но има доста широко разпространено мнение, че те трябва да бъдат обратно пропорционални - високото ниво на оперативен ливъридж в една организация предполага желателност на сравнително ниско ниво на финансов ливъридж и обратно. Обяснението за това е очевидно от гледна точка както на общия риск, така и на общите фиксирани разходи.

Нивото му се оценява по следния показател:

Ul=Upl*Ufl

Производствените и финансовите рискове се обобщават с понятието общ риск, който се разбира като риск, свързан с възможна липса на средства за покриване на текущи разходи и разходи за обслужване на външни източници на средства.

Икономическата интерпретация на показателя е следната - при сегашната структура увеличението на печалбата от продажби на продукти с y% ще доведе до увеличение на нетната печалба с Ufl * y%, увеличаването на обема на производството с x% ще доведе до увеличение на нетната печалба с Ul * x% или Upl * Ufl * x%.

Нека разгледаме финансовия ливъридж на предприятието, неговото икономическо значение, формулата за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж и пример за неговата оценка за компанията JSC RusHydro.

Финансов ливъридж на предприятието (аналог: ливъридж, кредитен ливъридж, финансов ливъридж, ливъридж) – показва как използването на заемен капитал на предприятието влияе върху размера на нетната печалба. Финансовият ливъридж е една от ключовите концепции на финансовия и инвестиционен анализ на едно предприятие. Във физиката използването на лост ви позволява да вдигнете по-голяма тежест с по-малко усилия. Подобен принцип на действие съществува в икономиката за финансов ливъридж, който ви позволява да увеличите маржа на печалбата си с по-малко усилия.

Целта на използването на финансов ливъридже да се увеличи печалбата на предприятието чрез промяна на капиталовата структура: дяловете на собствения капитал и привлечените средства. Трябва да се отбележи, че увеличаването на дела на заемния капитал (краткосрочни и дългосрочни пасиви) на предприятието води до намаляване на неговата финансова независимост. Но в същото време с нарастването на финансовия риск на предприятието се увеличава и възможността за получаване на по-големи печалби.

Финансов ливъридж. Икономически смисъл

Ефектът на финансовия ливъридж се обяснява с факта, че привличането на допълнителни средства позволява да се повиши ефективността на производствената и икономическата дейност на предприятието. В крайна сметка набраният капитал може да се използва за създаване на нови активи, които ще увеличат както паричния поток, така и нетната печалба на предприятието. Допълнителният паричен поток води до увеличаване на стойността на предприятието за инвеститорите и акционерите, което е една от стратегическите цели за собствениците на компанията.

Ефектът на финансовия ливъридж. Формула за изчисление

Ефект на финансов ливъридже произведение на диференциала (с данъчен регулатор) и рамото на лоста. Фигурата по-долу показва диаграма на основните звена при формирането на ефекта на финансовия ливъридж.

Ако опишем трите показателя, включени във формулата, тя ще изглежда така:

T – лихвен процент на данък върху дохода;

ROA – възвращаемост на активите на предприятието;

r – лихвен процент по привлечен (заемен) капитал;

D – заемен капитал на предприятието;

E е собственият капитал на предприятието.

И така, нека разгледаме по-подробно всеки от елементите на ефекта на финансовия ливъридж.

Данъчен коректор

Данъчният регулатор показва как промяната в ставката на данъка върху дохода влияе върху ефекта на финансовия ливъридж. Данъкът върху доходите се плаща от всички юридически лица на Руската федерация (LLC, OJSC, CJSC и др.), И неговата ставка може да варира в зависимост от вида дейност на организацията. Така например за малки предприятия, ангажирани в сектора на жилищните и комуналните услуги, крайната ставка на данъка върху дохода ще бъде 15,5%, докато ставката на данъка върху дохода без корекции е 20%. Минималната данъчна ставка по закон не може да бъде по-ниска от 13,5%.

Диференциал на финансовия ливъридж

Диференциалът на ливъриджа (Dif) е разликата между възвръщаемостта на активите и лихвения процент върху заемния капитал. За да бъде ефектът от финансовия ливъридж положителен, възвръщаемостта на собствения капитал трябва да бъде по-висока от лихвите по заеми и аванси. При отрицателен финансов ливъридж компанията започва да търпи загуби, тъй като не може да осигури производствена ефективност, по-висока от плащането на заемния капитал.

Коефициент на финансов ливъридж (аналог: финансов ливъридж)показва какъв дял в общата структура на капитала на предприятието заемат заемните средства (заеми, аванси и други задължения) и определя силата на влиянието на заемния капитал върху ефекта на финансовия ливъридж.

Оптимален размер на ливъридж за ефект на финансовия ливъридж

Въз основа на емпирични данни е изчислен оптималният размер на ливъридж (съотношение на дълг и собствен капитал) за предприятието, който варира от 0,5 до 0,7. Това предполага, че делът на привлечените средства в общата структура на предприятието варира от 50% до 70%. Когато делът на заемния капитал се увеличава, финансовите рискове се увеличават: възможността за загуба на финансова независимост, платежоспособност и риск от фалит. Ако размерът на заемния капитал е по-малък от 50%, компанията пропуска възможността да увеличи печалбата. Оптималният размер на ефекта на финансовия ливъридж се счита за 30-50% от възвръщаемостта на активите (ROA).

Пример за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж за JSC RusHydro върху баланса

Една от формулите за изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж е свръхвъзвръщаемостта на собствения капитал ( ROA, възвръщаемост на активите) над възвръщаемостта на собствения капитал ( ROE, възвръщаемост на собствения капитал). Възвръщаемостта на собствения капитал (ROA) показва рентабилността от използването на собствения и дълговия капитал от компанията, докато ROE отразява само ефективността на собствения капитал. Формулата за изчисление ще бъде както следва:

Където:

DFL – ефект на финансов лост;

ROA – възвръщаемост на капитала (активите) на предприятието;

ROE – възвръщаемост на капитала

Нека изчислим ефекта на финансовия ливъридж за предприятието JSC RusHydro върху баланса. За да направим това, изчисляваме коефициентите на рентабилност, чиито формули са представени по-долу:

Изчисляване на коефициента на възвръщаемост на активите (ROA) в баланса

Изчисляване на коефициента на възвръщаемост на собствения капитал (ROE) в баланса

Балансът на JSC RusHydro е взет от официалния уебсайт на предприятието.

Отчетът за финансовите резултати е представен по-долу:

Изчисляване на ефекта от финансовия ливъридж за АД RusHydro

Нека изчислим всеки от коефициентите на рентабилност и да оценим ефекта от финансовия ливъридж за предприятието JSC RusHydro за 2013 г.

ROA = 35321 / 816206 =4,3%

ROE = 35321 / 624343 = 5.6%

Ефект на финансовия ливъридж (DFL)= ROE – ROA = 5,6 – 4,3 = 1,3%

Ефектът показва, че използването на заемен капитал от предприятието JSC RusHydro увеличи рентабилността на дейността му с 1,3%. Размерът на ефекта на финансовия ливъридж върху възвръщаемостта на собствения капитал е около ~30%, което е оптималното съотношение и показва ефективно управление на дълговия капитал.

Резюме

Ефектът на финансовия ливъридж показва ефективността на използването на заемния капитал от предприятието за повишаване на неговата ефективност и рентабилност. Увеличаването на рентабилността ви позволява да реинвестирате средства в развитието на производството, технологиите, човешките ресурси и иновационния потенциал. Всичко това ви позволява да повишите конкурентоспособността на предприятието. Некомпетентното управление на заемния капитал може да доведе до бързо нарастване на неплатежоспособността и риска от фалит.

Всяко търговско предприятие никога не работи без възможния риск от финансови загуби. Тези рискове могат да бъдат свързани с всичко - от недостиг на квалифицирани служители и недостиг на суровини и завършвайки с елементарната липса на възвръщаемост на продадените стоки.

Следователно, когато се анализира и прогнозира финансовото състояние на компанията, както и когато се установи дисбаланс между печалби и загуби, се прилага коефициент на финансов ливъридж, който е в състояние най-точно да определи съотношението на реалната печалба към обема на заетите (изразходвани) средства.

Тъй като всички кредитни и други заети средства за всяка организация са изплащаеми, тяхното изплащане винаги трябва да се извършва своевременно, без ни най-малък намек за забавяне. Освен това, колкото по-голям е размерът на заемния капитал, толкова повече се увеличава вероятността от фалит на самата организация. Така че, за да се избегне това, финансовите специалисти на тази компания трябва постоянно изчислете коефициента на финансов ливъридж, като използвате формулата: съотношението на кредитния капитал (назаем) към собствените финанси на организацията.

В случай, че резултатът от изчислението е твърде висока крайна стойност на коефициента на финансов ливъридж, организацията постепенно започва да губи своята финансова стабилност и нейната позиция на пазара придобива много нестабилна и несигурна позиция. В тази връзка ще бъде доста проблематично за такива предприятия да намерят кредитор, който да е готов да предостави нов заем на нестабилна компания. Ако изчисленията доведат до по-ниска стойност на коефициента на финансов ливъридж, тогава това, напротив, ще означава, че компанията е много стабилна и има отлични шансове за рентабилност и привличане на инвестиции.

По същество финансовият ливъридж (или по-разпространено име съотношение на финансовия ливъридж) влияе върху нетния доход на компанията, когато пасивите се променят. Следователно, когато се обсъждат въпроси, свързани с възможността за получаване на нови заеми и кредити, се взема предвид възможността за значително увеличаване на собствените производствени обеми на компанията и съответно рентабилността на компанията.

За да определите коефициента на ливъридж възможно най-правилно, много експерти съветват да се изчисли съотношението на ливъридж въз основа на данни, различни от посочените в книгите. отчетност, а по данни, генерирани от пазарната оценка на активите на дружеството. Това се прави именно защото, ако организацията се развива успешно и има благоприятна репутация, пазарните цени на нейните активи все още ще бъдат значително по-високи от стойността, посочена в счетоводната документация. По този начин коефициентът на финансов ливъридж в крайна сметка ще бъде много по-нисък. Същото се случва в обратен ред, ако показателите за рентабилност на компанията са значително подценени, особено ако компанията е на ръба на фалит. Прекалено оптимистичните балансови стойности не отразяват възможно най-точно и обективно вероятността от неизпълнение.

Как се определя коефициентът на финансов ливъридж?

Коефициентът на финансов ливъридж се изчислява просто– съотношението на привлечените средства към печалбата на компанията, т.е. съотношението на финансовия ливъридж = задълженията към кредиторите, разделени на собствения капитал на компанията. В този случай всички стойности във формулата се вземат от сметката на задълженията. счетоводен баланс на предприятието. Задълженията включват както краткосрочни, така и дългосрочни.

Нормален показател за ливъридж, особено в Русия, се счита за поне равно съотношение на пасивите към собствения капитал (нетна печалба). В този случай съотношението на финансовия ливъридж е равно на единица. Стойност от 2 или малко по-висока може да се счита за приемлива, особено в големите предприятия. Трябва обаче да се има предвид, че колкото по-висок е коефициентът на ливъридж, толкова по-„опасно“ е предприятието, тъй като неговите финансови рискове нарастват значително и пазарната цена на неговите активи намалява. Освен това за такива организации става все по-трудно да привлекат нови инвестиции и да намерят надеждни кредитори. Така най-много По всички пазарни стандарти коефициент на финансов ливъридж от около 1,5 се счита за оптимален, когато делът на заемния капитал е не повече от шестдесет процента, а делът на неговите активи е не по-малко от четиридесет процента (60 до 40).

Разбира се, един показател за коефициента на финансовия ливъридж не е в състояние да идентифицира точно реалната финансова ситуация в организацията. Затова при изчисленията се използват и други инструменти, за да може по-точно да се определи дали рисковете наистина ще бъдат оправдани и каква ще бъде доходността преди привлечения отвън капитал и каква ще бъде след това. Този параметър е ефектът на финансовия ливъридж. Той разкрива какво ще бъде общото увеличение на всички активи в случай на заемане на средства. И ако стойността му варира между 0,33 и 0,5, тогава компанията може спокойно да сключи сделка. Но ако този финансов коефициент се окаже по-малък от 0,33, това ще означава само, че привличането на капитал на трета страна няма да даде на компанията очакваните резултати и най-вероятно дори ще се окаже нерентабилно за нея.

Във всеки случай коефициентът на финансов ливъридж пряко зависи от сферата на дейност на всяка отделна организация, нейната индустрия, обема на компанията и продуктите, които продава, и други подобни показатели. Така че е необходимо да се оцени ливъриджът във връзка с данни от подобни организации и като се вземе предвид динамиката на тяхното производство.( Вторник, 26 април 2016 г. 11:19 ч)

Понякога е трудно да се разбере един термин и да се разбере напълно неговата същност. Финансов ливъридж е един такъв термин. Благодарение на вашия проект въпросът ми беше решен. Поздрави Анна.

Всеки финансов директор иска да знае колко да заема по начин, който е ефективен и разумен, и кога да се въздържа от повторно заемане. В негова помощ е даден аналитичен инструмент – коефициент на финансов ливъридж или финансов ливъридж.

За какво е тази статия?:

Математиката на коефициента на ливъридж

Коефициентът на финансовия ливъридж показва колко единици заемен капитал на единица собствен капитал, така че формулата за изчисляване на този показател се конструира, както следва:

Kf.r. = ZK / SK, (1)

Когато ZK е заемен капитал,

SK – собствен капитал.

Изчисляване на финансовия ливъридж в баланса

Формулата за изчисление изглежда така:

K.f.r.= (стр. 1400 + стр. 1500 формуляр 1.) / стр. 1300 формуляр 1.

Пример

През годините компанията е натрупала собствен капитал в размер на 2 милиона рубли.

Тълкуване на коеф

Смята се, че коефициентът на финансов ливъридж позволява да се оцени рисковостта на политиката на компанията - колкото по-висок е коефициентът, толкова по-рискова е политиката на разширяване на компанията, която се финансира със заемни средства, толкова по-близо е компанията до фалит.

Стандартна стойност на финансовия ливъридж

Препоръчителният диапазон от стойности зависи от сектора на икономиката, в който работи компанията. Ниското ниво на риск съответства на диапазон от 0,8 до 1,5. Както виждаме, политиката на компанията от нашия пример може да се счита за високорискова.

Въпреки това, когато анализирате индикатора, трябва да вземете предвид:

• структура на привлечените средства,
• условия за заемане,
• бизнес функции.

Например компаниите с голяма нужда от капитал обикновено имат по-висок коефициент. Компаниите, които привличат финансиране от предимно краткосрочни източници, очевидно са „по-рискови“ от тези, които използват „дългосрочни“ пари със същата стойност на коефициента. Също така е естествено, че компаниите с постоянно висока възвръщаемост на активите са в състояние да издържат на по-„опасни“ пропорции на дълг към собствен капитал.

Необходимо е да се вземат предвид индустриалните стойности на индикатора и неговата динамика от година на година, за да се използва ефективно.

Трябва също да обърнете внимание на стойността, която финансовите мениджъри използват като числител във формулата - в канонична форма числителят включва всички задължения на компанията, тоест целият четвърти и пети раздел на баланса. Но много мениджъри, за своите аналитични или управленски цели, могат да използват различни комбинации от дългосрочни и краткосрочни заеми и кредити като индикатор за дълговия капитал, премахвайки други компоненти от разглеждане. Тези манипулации могат да променят стойността на индикатора и да направят невъзможно сравняването му с аналогични или индустриални индикатори.

Ефект на финансов ливъридж

Това повдига въпроса какво общо има думата „ливъридж“ с името на коефициента? И същността е съвсем проста: всеки предприемач има ограничени собствени ресурси, но ако бизнесът реализира печалба, тогава допълнителният капитал ще го увеличи. Дълговото финансиране също може да увеличи печалбата по същия начин, ако цената му не е по-висока от получения ефект. Една метафора се подсказва сама по себе си - сравнение на капитала с ливъриджа - колкото по-голяма е дължината на рамото на лоста (капитала), толкова по-голяма е тежестта (печалбата), която може да бъде „повдигната“ с помощта на този механизъм.

За да се прецени какъв допълнителен ефект ще се получи от привличането на финансиране, е необходимо да се сравни размерът на доходите от заемен капитал с размера на собствения капитал - увеличаването на рентабилността на който е крайната цел на привличането на финансиране.

Ефект на финансов ливъридж = Доход (Z.K.) / SK, (2)

където Доход (I.K.) е доход от привлечен (заемен) капитал,

SK – собствен капитал.

От своя страна доходът от привлечения капитал ще бъде равен на разликата между дохода от активите, закупени за този ресурс, минус неговата цена (лихви по заеми, заеми):

Приход (Z.K.) = ROA * ZK – SZK * ZK, (3)

където ROA е възвръщаемост на активите,

SZK – среднопретеглен лихвен процент по ползвани кредити и заеми;

ЗК – заемен (привлечен) капитал.

За да може цената на дълга да бъде приспадната от възвръщаемостта на дълга, ROA трябва да се изчисли като брутна печалба и след това да се коригира спрямо данъчната ставка. В резултат на това резултатът от моделирането на доходите от привлечен (заемен) капитал ще изглежда така:

Приход (Z.K.) = (1 - T) * (ROA * ZK - SZK * ZK)

Приход (Z.K.) = (1 - T) * (ROA - SZK) * ZK, (4)

където T е ставката на данъка върху дохода или ефективната данъчна ставка,

ROA – възвръщаемост на активите на база брутна печалба,

SZK – среднопретеглен лихвен процент по ползвани кредити и заеми,

ЗК – заемен капитал.

Замествайки резултата от формула (4) във формула (2), получаваме:

Ефект на финансов ливъридж = (1 - T) * (ROA - SZK) * SZK / SK (5)

Или заместване на формула (1) във формула (5):

Kf.r. = Zk / SK

Получаваме:

Ефект на финансовия ливъридж = (1 - T) * (ROA - SZK) * Kf.r. (6)

И се връщаме към нашия коефициент на финансов ливъридж.

Формула (6) най-пълно разкрива драматичната роля на коефициента на финансов ливъридж – колкото по-висока е стойността му, толкова по-силен е ефектът, който се постига.

Ефектът, определен от разликата между възвръщаемостта на активите, които ще бъдат закупени със заемни средства, и цената на тези средства (тази разлика се нарича диференциал) може да бъде положителен (когато възвръщаемостта е по-висока от цената на капитала) или отрицателен (ако цената на средствата е по-висока от получената възвръщаемост).

Важно е да запомните, че възвръщаемостта на активите, както и разходите за обслужване на заемните средства, могат да се променят с времето. И колкото по-висока е възвръщаемостта, толкова по-висок е рискът.

Значението на контрола и управлението чрез съотношението на финансовия ливъридж е показано много ясно от учебникарския пример с ликвидната криза от 2014 г. в Русия. Тогава всички търговски вериги, които разширяваха дейността си чрез евтино финансиране, бяха шокирани от рязкото поскъпване на кредитите. Високата стойност на коефициента на финансов ливъридж, вграден в модела на бизнес растеж на много компании, ги хвърли в сериозни проблеми при промяна на условията, които не всички от тях оцеляха. Фалит на мрежи - Banana Mama, Цифроград, Беталинк - са само няколко примера.

Други мерки за финансов ливъридж

В теорията на финансовия мениджмънт ливъриджът се отнася до стратегията за привличане на заемен капитал за финансиране с цел увеличаване на потенциалната възвръщаемост на инвестициите или активите. Когато се каже, че една компания или проект е с висок ливъридж, това означава, че дълговият капитал преобладава над собствения капитал във финансовата структура.

Финансов ливъридж

Съотношението, описано по-горе в общоприетата английска терминология на финансовия мениджмънт, се нарича D/E Ratio (debt-to-equity ratio), съотношението дълг към собствен капитал. В Русия именно този показател се приписва на концепцията за финансов ливъридж или финансов ливъридж, но в света има други мерки за оценка на финансовия риск. Например Equity Multiplier е мултипликатор на собствения капитал или коефициент на капитализация.

Формулата за този показател е много подобна на D/E Ratio, но мястото на заемния капитал в числителя се заема от общите активи - Total Assets.

Множител на собствения капитал = Общо активи / Общ собствен капитал или SA/SC, където

Общо активи = CA – общи активи,

Общ собствен капитал = SK – собствен капитал.

Equity Multiplier в Русия също често се нарича финансов ливъридж в контекста на известната формула на Du Pont, където той е един от значимите мултипликатори:

ROE = норма на печалба * Оборот на активите * Финансов ливъридж, където ROE е възвръщаемост на собствения капитал,

Марж на нетната печалба – Чиста печалба/ Приходи,

Оборот на активи – Приходи/Активи

Финансов ливъридж – Множител на собствения капитал или коефициент на капитализация.

Индикатор за оценка на влиянието на капиталовата структура върху печалбата на акция

И накрая, последният коефициент е DFL (Степен на финансов ливъридж), това е индикатор за оценка на влиянието на капиталовата структура (дял на заемни средства) върху печалбата на акция. Както следва от описанието на индикатора, той се използва широко при анализа на акционерни дружества и е важен за професионалните инвеститори на фондовия пазар, както и за собствениците на акции в акционерни дружества.

Формулата на индикатора е следната:

DFL = % EPS / % EBIT,

където % EPS е процентното изменение на печалбата на акция,

% EBIT е процентната промяна в печалбата преди лихви и данъци.

След трансформациите финансовите математици доведоха тази сложна формула до по-разбираема форма:

DFL= EBIT / (EBIT - I), където

EBIT – печалба преди лихви и данъци,

I – плащания по кредита.

Този показател се тълкува по следния начин: колкото по-висок е делът на заемните средства в компанията, толкова по-силно е влиянието на промените в оперативните приходи върху EPS на компанията (печалба на акция), т.е. толкова по-висока е волатилността.

Въз основа на горното, трябва да внимавате за контекста и правилно да интерпретирате предложения индикатор в различни случаи.